玻璃半年报：下半年将以稳定或小幅上涨为主-第3页

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宏观：经济筑底之路道阻且长

外围风险不容忽视

美联储最终还是在2017年末实现了本轮周期的第四次加息并且特朗普也提出了税改的计划，近期又正式发动了对华贸易战；英国和欧洲国家的一些动作也与美联储的加息类似，而这些事件的影响并不是消息公布或是事件来临时的短时冲击，反而是一个漫长发酵和缓慢释放的持续性过程，本质上是有关国家试图改变自身处境、实现自身利益诉求的措施，在某种程度上，损害他国利益是难以避免的，不管是美国还是欧盟和英国，对于中国而言，无疑都是容易产生冲击的市场。因此，我们其实不必太在意新当选美国总统特朗普的某些言论，而是更应该关注其刺激政策对中国制造业的影响，当然也包括美国若真的进行海外收缩而给中国留出的输出空间。此外，其他潜在的地缘政治冲突、恐怖袭击等因素也容易改变或影响有些区域的格局，进而影响资源价格或是带来某种动荡。总而言之，我们外围环境并不太乐观，不管是出口商品还是输出产能，都面临一定困难和阻力。

经济“L”型仍延续，宽松空间已有限

经济增速下滑是一个无可争议的事实，且至今未有走出低谷的明显迹象。如图2、图3所示，单从GDP增速变化来看，其已处于近15年来的较低水平，仅略高于2008年底至2009年初时，且近年来呈现小幅下滑的态势；实际上，若是对2008年金融危机和之后的大规模刺激等因素做适当的修正，我们可以发现，我国经济形势自2007年便开始步入下行通道，呈现出较为明显的“L”型走势，且尚未出现成功筑底迹象。而CPI和PPI指标来看，CPI近两年来于0-2%窄幅区间内波动，这并不能说明我们对通胀的有效控制，更多的是反映出消费的低迷；PPI指标自16年年初触底之后，开始快速回升，只是我们需要注意到的是，工业企业盈利的改善和产品价格的上涨，其主因更多的是政策性的压缩供给所引发价格上涨，而不是工业的自我好转。