下半年天然橡胶如何走势？期现持续收敛！-第2页

天胶供应上缺乏价格弹性，胶树寿命长达30年，供应周期长。虽然2015年之后受到价格下滑影响，主要产胶国新增种植积极性下降，种植面积增量接近于0。但已形成的供给产能很难减少。

开割绝对面积较高，增速下滑：割胶面积增长基本与种植面积增长保持一致，印尼长期维持稳定增长。泰国天胶开割面积持续大幅增长，至2017年已超过印尼。随着2012年前大面积新增种植的逐步开割，后续开割面积仍会出现持续增长。这些新增胶树种植后的15年间处于青年期，开割后胶水产出将有逐步增加的一个过程，因此种植及开割面积对天胶产能长周期的增长影响还将持续。

新年度产量增长加速：ANRPC最新报告成员国5月天胶产量合计103.3万吨，较去年同期增长16%。1-5月产量合计460.48万吨，较去年同期增长6.6%。其中泰国、印尼产量同比增长15%，越南产量增长43%，中国产量增长22%。

进入5月国内外产区均已进入了新胶开割季，若产量增速维持，下半年产量高峰期供应产出增量必将更加凸显。上半年由于产量较低，泰国烟片及原料胶价格出现反弹，5月烟片价格高至50泰铢以上，但目前价格又回落至去年年末水平。价格持续下跌可能对后期产出有部分影响，但若价格稳定则供应必然持续增长。

国内产出稳定：目前期货市场交割品主要为国内农垦生产的全乳胶。从交割品供给来看，国内橡胶仍处于供应增长周期之内。国内天胶种植在2007年-2012年出现较大幅度的增长。按照天胶7年开始割胶的种植周期测算，未来1-2年仍处于供应增长周期之内。

2018年合约上交割品为2017年产出的全乳胶。2017年全年国内天胶产量79.8万吨。较2016年增加24万吨。因此今年期货交割压力仍将强于去年。

从今年产胶看，5月国内新胶产出也出现了明显增长。如果增速维持下去，下半年产出继续增长对1901及以后合约带来的供应压力将更大。