期债：预计反弹持续性较弱 短期或仍将回归振荡调整-第2页

受《交通强国建设纲要》在政策方面的指导以及政府性基金收入增速回升的支持，基建投资增速得到温和支撑。后市考虑到LPR利率改革引发的疏通货币政策传导渠道等一系列政策的持续作用，宏观经济基本面预期将有一定程度改善，中长期将压制国债期货价格反弹。

节后资金未有明显宽松

国庆节前，因受到税期、季末月考核、节假日等影响资金利率偏高位振荡，节后资金短暂回流但未能持续，近两日货币市场再度呈现偏紧趋势，隔夜融出缩减明显。现券市场国债收益率自上上周振荡上行，中债5年期国债收益率站上3.04%，10年期国债收益率站上3.16%。

后市来看，我国货币政策仍难有明显宽松，主要在于经济数据边际改善背景下货币政策宽松的必要性不足，且从我国央行高层表态来看，在全球经济下行压力与其他各国央行降息周期下，守住降息空间尤为重要，我国货币政策的重心仍将围绕疏通货币政策传导渠道而非货币投放上，因此短期仍然难以见到宽松政策的出台，我国央行在操作上亦将坚持货币政策的稳健取向。

人民币升值对债市影响偏中长期

除中美经贸磋商阶段缓和外，美联储近期开展的扩表行为导致近期中美货币政策预期差距扩大，人民币持续升值，离岸报价自上周的7.16附近回升至7.07附近。预计美联储在四季度仍有一次降息，而中美经贸磋商较大概率涉及货币协议继续抬升人民币升值预期。从历史来看，人民币对美元的持续升值将导致境外机构在中国市场的债券托管有所上升，对债市构成一定支撑，虽然这一影响偏中长期，但需要注意的是境外机构近两年在国内市场上的配置速度和比重有明显上升。

综上，预计在我国宏观经济基本面边际改善、货币政策难有明显宽松、避险情绪小幅降温的背景下，国债收益率即便出现短期回落也难以持续，近两日期债价格的小幅反弹同样持续性较差，短期内整体仍将延续振荡调整走势。但中长期需注意中外经济预期差与货币政策差别导致人民币持续升值，以及由此带来的外资加仓行为对期债价格的支撑。