原油对各商品板块有何影响？-第3页

1.3、阶段性供需差异带来的多空配置机会从长周期角度看，大炼化的投产带动了本轮化工品全产业链的产能大扩张，同时涉及芳烃、烯烃产业链的多个品种。其中，芳烃产业链从到pta，2020年计划新增产能分别高达1200万吨、860万吨；烯烃产业链则是从原料乙烯到下游衍生品的产能均有扩张，市场预计2019-2023年，中国将新增石化乙烯产能约950万吨，到2023年底合计达到2900万吨/年左右，同时，乙烯衍生品的产能也有大量的投产计划（详见表3），仅PVC的新增产能供应压力相对较小。虽然投产可能出现滞后，但终归将投放市场，且需求增速较为平稳的情况下，大部分品种或将呈现供需宽松的格局，仅产能投放相对偏少的PVC有望延续平衡状态。长期策略上，可以把握由此引发化工品价格走势强弱分化后的多空配置机会。其中，芳烃产业链的pta在原料和自身供应压力较大的情况下，适合长期逢高沽空的操作；PVC供需相对良性，可关注在成本线附近逢低布局战略多单的机会。PP、PE、苯乙烯、乙二醇以区间操作为主，关注成本坍塌和供需过剩共振下的逢高沽机会，或成本提振和阶段供需偏紧的短多机会。

中短期策略上，鉴于原油价格大幅下挫令化工品成本集体下移，加上1-2月化工品累库超同期水平，化工品整体偏弱。偏空操作主要关注成本坍塌+高库存的pta、MEG、苯乙烯；偏多配置关注原油对其成本影响较小的PVC。（1）pta和乙二醇成本供需双双偏弱，适合逢高沽空。从成本角度看，由于原油价格的下跌，本周pta和乙二醇（油制）的成本线分别下移至3200元/吨左右、3000元/吨左右。从供需看，目前pta和乙二醇的库存仍处于上升态势，库存分别在260万吨、90.64万吨。成本下移，而供需偏弱的背景下，pta和乙二醇以跟跌原油为主。短期，原油价格缺乏利好支撑，将以低位震荡为主，pta和乙二醇的成本暂难提升。供需方面，3月pta检修有所增加，3月11日pta开工环比6日下降2.1个百分点至84.06%，后期若福海创450万吨装置检修，开工率有望进一步下降。乙二醇负荷在68%附近，在高库存和煤制工艺生产利润压缩的情况下，煤制开工存下调可能，进而拖累乙二醇整体开工。需求方面，虽然下游聚酯产销有所恢复，聚酯品高库存出初显拐点，聚酯和织造负荷仍在回升过程中，但鉴于上下游高库存，供需改善未能立竿见影的扭转短期供需格局。总体而言，原油利空未解除，成本端仍存偏空预期，供需虽有改善但未到质的改变。因此，pta、乙二醇价格回升高度有限，短期操作仍以反弹沽空为主。