节后看空铜价 铜价的底部在哪里？-第3页

我们以一个简单的思路，用复工情况来粗略计算疫情对经济的影响。主要思路是首先了解春节期间，很多（但并不是全部，也无法准确估算）生产经营活动活动按下了暂停键后，对经济影响究竟有多大。其次此次疫情相当于几次“春节效应”（大部分但并非全部生产暂停），以次来估算对1季度GDP的拖累。并没有其他更好的高频经济数据，因发电量的变化趋势与经济一致，我们用春节期间发电量的环比变化来计算。我们考察了过去6年春节期间用电量占前后各两个月用电量均值的比例，均值是80%，可以简单理解为春节期间全民休假对生产活动单月造成的冲击是20%。全国就业人口接近8亿，其中3亿农民工，剩下5亿假设休假7天，农民工休假14天，则平均休假9.6天，对一个月经济冲击是30%，但并非全部休假，且即使部分员工生产也能维持，再乘以70%，与上文提及与春节因素对单月生产造成20%影响比较一致。当前疫情对不同行业，地区开工影响不一，广东、浙江、江苏、上海等地要求不早于2月9号开工，而实际各个基层政府对企业开工条件还有更严格要求，因此全国来看至少相当于延长开工10-15天以上，相当于多过1-1.5个春节。估算对1季度GDP的拖累将会在6.6%-10%（20%/3*1,20%/3*1.5）。我们前面强调，GDP增长跟用电量并不能一一对应，因此用这种方式估算并不十分准确，但仍然具备一定参考价值。1季度实际GDP需要等待统计局数据。（2020.2.15）

人员流动性是决定疫情的关键，因此大多数国家都采取了不同程度的降低人员流动性的措施。这些措施对供需两端都有影响，对需求的影响尤其大。2020年1-2月，中国固定资产投资、社会消费品零售、工业增加值同比增速分别为-24.5%、-20.5%、-13.5%，均为数据公布以来的最低水平。与中国不同，欧美经济更加依赖于居民个人消费，流动性制约绝大多数消费，因此疫情对经济的打击巨大。疫情对经济的影响体现为两个维度，一个维度是严重程度，这会导致不同的降低人员流动性的政策差异，另外一个维度是持续时间。以上两方面又互相影响。如果降低人员流动政策不够有效，则持续时间会更长，比如英国和瑞典虽然没有对人员流动做很严格限制，但人员流动较低的状况会持续更长时间。而对人员流动限制非常严格的国家，比如中国，也会受到全球人员流动下输入性病例压力的影响，人员流动性会在相当长时间内无法恢复到完全正常的水平。