2020年二季度有色金属策略报告-第2页

风险因素：海外疫情变动超预期；国内电解铝规模性减产提前。

【镍季报】行至水穷处，静待镍起时

报告摘要

主要观点：

2020年2季度，镍市场最重要的看点是新冠病毒疫情的发展情况，疫情导致消费疲弱，加速了印尼镍铁对国内的替代，压制镍价。随着海外防控措施的实施，海外疫情二季度有望迎来拐点，此外，国内防控逐步放开，下游不锈钢和新能源车消费将会改善，带动镍价上行。

核心逻辑：

国内疫情导致印尼镍铁替代加速：印尼2020年1月1日开始实施禁矿，2月，我国进口印尼镍矿数量同比大幅下降90%，国内镍铁原料供给开始收紧。疫情爆发后，不锈钢需求迅速下降，价格不断下行，印尼镍铁的低成本在竞争中优势明显，国内镍铁亏损面扩大，市场份额不断减小。预计4月不锈钢行业以去库存为主，5、6月产量会有所增加，镍铁需求也将改善，印尼镍铁生产的衔接将比较顺利，替代会持续。

不锈钢二季度消费将会改善：不锈钢下游应用领域多为耐用品行业，像房地产、汽车、机械设备等，价值也比较高，购置计划属于长期安排，基本不受疫情短期的影响，这部分消费会延迟，而不会消失。随着疫情由国内防控转向防境外输入，二季度国内防控趋松，消费会有明显的改善。

海外疫情发展决定镍价运行路径：疫情从供需两端影响着镍市场；供给侧，为防控疫情，菲律宾和南非港口封锁至4月中旬，供给受限；消费侧，各国封锁令更是令需求不振，整体来看，目前镍价更多由消费主导，处于弱势震荡。鉴于各国疫情防控比较积极，2季度欧美疫情有望迎来拐点，叠加国内镍下游消费逐步改善，镍价将会得到修复。不过若海外疫情持续恶化，防控措施日趋严厉，镍生产和运输将长期受限，镍价可能会进入供给主导阶段，波动加剧。