黄金ETF持仓增长强劲 助力一季度增量创历史新高-第2页

长期趋势包括：

全球黄金ETF资产管理规模在过去的12个月中增长了近56%；

当前全球黄金ETF的资产管理规模和持仓量都处于历史最高水平；

英国的黄金ETF规模继续上升，在区域和全球的市场份额不断增长，目前占据欧洲黄金ETF市场总规模的46%，全球的21%；

美国的低成本黄金ETF 在过去的22个月中有21个月都出现了净流入，其持仓累计上升263%

世界黄金协会还指出，尽管3月美元金价收于1,609美元/盎司，较月初几无变动，但月内金价的波动巨大。上次出现如此之高的金价已实现波动率还是在2011年欧洲信用危机期间，而金价的隐含波动率-也就是投资者对未来波动率的期望- 则达到了全球金融危机期间的水平。

世界黄金协会分析称，当风险资产，例如当股票被大量抛售，投资者的资金需求也大幅上升，此时投资者会卖出表现较好且流动性强的资产，例如黄金，来补足账户资金要求。在此背景下，金价的降幅最低达到了7%，几乎抹平了今年以来的全部涨幅。美债表现同样较弱，这表明了黄金并不是唯一表现欠佳的避险资产。但与上次金融危机类似，对冲此类尾部风险有效且及时的资产是VIX指数，而这也为未来金价变动给予了一些潜在的指引。

在2008年金融危机股市抛售期间，金价跌幅超30%，但全年来看，金价还是上涨了近4%。紧随2008年金融危机之后是美联储的量化宽松政策，以及其他全球各国的货币政策干预，这令黄金当年的最高涨幅达到了600%。其中的驱动包括更高的风险，尤其是在欧洲地区，以及在低利率环境下黄金的储值功能和降低的持有成本。在2008年9月莱曼兄弟最终破产之前的三个月中，全球黄金ETF总规模几乎没有变动。在此之后的两周内，黄金ETF持仓上升了146吨，即其持仓规模的15%，而在2008年全年，其持仓则增长了235吨，即其持仓规模的24%。在随后的三年内，总持仓增长了1,296吨，或资产管理规模的107%。