油脂需求面临恢复 棕榈油进入增产周期-第2页

总的来看，无论是食用需求还是工业需求，2020年都面临下调的可能。金融属性较强的油脂对于市场情绪的反应比较敏感，在全球疫情没有控制住的情况下，油脂价格将会面临较大的压力。

（二）产地棕榈油进入增产周期

去年四季度东南亚的减产推动了油脂的牛市行情，今年三季度至明年上半年棕榈油产量很难重现去年年底那么大幅度的减少。对于农产品来说，牛市形成的主要动力就是在于减产，失去减产的支持，棕榈油价格的牛市将会逐渐向熊市转换。

今年2月份以来，马来西亚棕榈油的产量面临拐点，2月份10%的增产幅度也让市场大跌眼镜。从后期来看，一方面季节性增产周期在逐渐开始，另一方面去年厄尔尼诺干旱导致的减产效应在逐渐减轻，因此我们认为马来西亚的减产已经告一段落。二季度印尼可能会接过减产的接力棒，对于价格存在一定的支撑。但是由于印尼缺乏及时有效的数据支持，信息并不透明，即便出现了减产，也只能通过印尼和马来西亚棕榈油FOB报价差值来判断印尼国内的基本面情况是否紧张。因此在节奏的把握上可能存在一定的滞后。

进入下半年之后，去年干旱带给印尼的减产效应也会减弱，东南亚两国将会重回增产的长周期。结合近年来印尼发展棕榈油的大方向，种植规模还将进一步上升，2020/2021年度棕榈油的产量增幅不容小视。从节奏上来看，在一个减产年份之后，产量的恢复并不是一蹴而就的，下半年增产的幅度不会立刻回升到正常的水平，明显的产量恢复还是大概率在明年上半年见到，而产量变化的节奏也会回到正常的季节性规律上。