供应压力主导 油脂市场回升之路坎坷-第2页

四、除非发生更加猛烈的疫情，市场已经对疫情恐慌降低。当前是第二轮爆发？

当前豆粕市场思考

疫情影响下，今年节奏和幅度扩大。后续关注期现共振会否导致价格变化。5-8月目前走势与过往5年不同。关注4季度供应情况。

正常逻辑价格和库存是负相关的，即库存上升而价格下跌，但今年5月中旬以来表现完全相反，出现库存上升价格上涨的局面。就是中美问题有再升温的预期以及南美货币升值问题，和国内现实的库存没有共振。

基差受大供应压力主导，平缓下行，但预计空间有限。此外，关注基差区域性差异。

放眼未来美豆平衡表：单产成为后期影响最重要的因素。从现在看美豆生长非常好。也就是当前美豆上涨的持续性还有待观察。但是美豆平衡表连续两年下降的确定性非常大。全球油料库存也是连续两年下降的势头。

着眼未来原油，原油止跌回升的速度比我们预期的还快，那么即便是后面原油后期还有探底的过程，破坏农产品原有价格构成可能性降低，这对美豆的底部有好处。

着眼未来当前价格位置

1、首先美豆处于历史低位区间，但是国内豆粕不是，国内豆粕属于国内中档区间的底部；2、从近期美豆表现看，当前仍处于典型的熊市结构中，但并没有向熊市深入，三季度看天气表现。

中国采购与雷亚尔货币。今年巴西雷亚尔货币波动幅度较大，先贬后升，对美豆影响大，当前雷亚尔已经处于升值的态势中，预计经过短期贬值后仍然会再次升值，会对美豆价格有利。