橡胶期货走势分析 寄希望于需求端改善-第4页

另外，我们看到，今年一季度海内外受到新冠疫情重大事件的冲击，导致泰国主产区橡胶原料价格下跌幅度明显超过往年同期，二季度开始，在情绪恢复以及产量季节性减少影响下，原料价格开始缓慢攀升，目前随着旺季的来临，原料价格拐头向下的迹象开始显现。而上游加工厂利润近期开始恶化，橡胶成品价格已经到了跌无可跌的地步，后期或将是原料价格补跌来平衡上游加工利润。但如果在后期原料价格持续下跌的过程中，不能看到生产利润的修复，则会出现与2019年6月底类似的情形，或可能带来后期上游加工意愿降低，从而最终影响到后期产量。但目前还处在原料价格季节性下跌初期，后期变化还需密切跟踪。

(四)期现价差拉大，进口量回升

因8月份是国内橡胶下游的生产淡季，下游新一轮的原料采购或需等到8月下旬以后。而因海外仍受新冠疫情的影响较大，预计海外的需求改善有限，这将直接影响到国内轮胎出口的需求，而国内轮胎出口需求占到了国内橡胶总需求的30%，因此，基本面而言，橡胶8月份仍呈现偏弱的状态，叠加8月国内到港量进一步增加，港口库存将继续累库，现货价格压力仍较大，我们看到四月以来的这一波上涨带来的是期现价差的拉大，站在产业角度来看，目前的期现价差水平如果继续拉大，将会促使产业套保的入场，带来短期期价承压预期也较大。而沪胶与混合胶价差的持续拉大，也会带来国内混合胶进口量的增加。

因此，我们看到的是，三季度供应端的扰动因素较多，或带来供应季节性增量并不能完全释放，当然如果近期橡胶价格持续大幅上涨也将会极大提升胶农的割胶积极性，类似于2016年底2017年初，在橡胶价格短时间快速上涨下，胶水大量释放。在胶价理性上涨的基础上，供应端的释放也将会呈现较为平稳的节奏。