基本面下行压力担忧加重 国债期货全线下跌-第2页

地方债对国债冲击尚未体现

2021年以来，关于地方债提前发行一直没有消息，导致1月地方债供给压力明显偏小。在央行持续助力下，银行等配置机构负债端压力明显缓解。在年初早配置早受益的影响下，1月整体利率债的需求旺盛同样支撑债市继续走强。

具体从利率债发行来看，上周发行国债2650亿元，政金债1129亿元，地方债1831亿元。整体来看，本周一级招标情绪延续积极，周三的一年和十年国债招标全场倍数均在3以上，政金债招标情绪较上周有所回落，但整体仍然稳定。

整体看，经济增长放缓预期增强，对应了2020年年底以来的收益率的下行。央行对于资金有意的宽松，平稳过渡年底以及春节因素的考量也是重要因素。美国再次加大刺激、年初专项债提前发行暂无消息、外资的持续流入也为我国宽松的货币政策打开空间。预计这一波振荡偏强的行情有望持续到春节前。

近期债券市场的波动背后是央行和市场博弈引发的预期差，资金面成为博弈的焦点。参考往年春节前后资金面和今年倡导春节就地过年的影响下，需要关注后续央行操作与实际资金感受之间的预期差。

在资金面之外，国内部分地区疫情阶段性扩散带来的基本面预期差也不容忽视，春节前后的债券市场行情可能兼具流动性逻辑和基本面逻辑。综上所述，对债市不妨乐观一些，维持国债收益率下行至3.0%的判断不变。

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