5月21日期市收评：黑色系重挫苹果、红枣涨停-第2页

国金策略指出，今年以来大宗商品价格第二轮上涨如期而至，但很有可能这是商品的最后一次普涨。我们之所以倾向于大宗商品或处在最后一轮上涨阶段，核心的原因在于后续供给端或均面临一定的压力，此外通胀压力之下央行特别是美联储政策的边际收缩同样会对商品涨价趋势造成负面冲击。具体而言，从上市公司一季报的数据来看，非金融企业资本开支增速已经连续三个季度上行，而资本开支往往领先在建工程增速3个季度左右。与此同时，正如我们此前报告《从宏观和微观数据的背离看企业资本开支》提到的，这一轮资本开支扩张周期，设备购置相对厂房仓库投资率先发力。这意味着在建工程转为固定资产的时间在缩短，也就是说下半年部分行业或迎来新增产能的扩张。这对于部分大宗商品而言，供给端的扩张或减弱价格的上涨趋势。比如，未来MDI、纸浆等产品价格或面临调整压力。

植信投资首席经济学家连平撰文指出，在大宗商品供求紧张关系尚未改变的情况下，短期内中国工业生产者出厂价格(PPI)同比增速或将达到8%以上，之后伴随大宗商品价格拐点出现，PPI有望在四季度回落。4月，中国PPI同比增长6.8%，为三年半以来高点。连平表示，与之前历次上涨有很大的不同，本轮PPI上涨有三个特殊背景，疫情和政策因素是核心推动力。他指出，一方面，疫情抑制供给复苏推动了大宗商品价格上涨。各区域疫情控制的差异导致上游产品产出效率跟不上终端需求扩张，供求缺口难以快速收敛。另一方面，货币大幅宽松叠加财政轮番扩张加剧大宗商品价格上涨。财政扩张和美联储扩表导致大量廉价流动性脱实向虚，金融资产价格明显上升。美元指数下跌助推以美元计价的大宗商品价格上涨。财政刺激计划从救助转向基建显著提升了市场对相关大宗商品的涨价预期。此外，连平表示，环保限产政策的落地限制了短期内产能扩张和供给补充的速率，抬升了下游产品价格的涨价预期。因此，连平认为，旺盛需求下，短期内国际大宗商品供求关系依然总体偏紧。