供需端存支撑 锌价或高位区间内震荡-第2页

根据海关总署的数据，1-5月国内精炼锌净进口量为22.89万吨，由于去年基数较低，累计比上年增长65.4%；低于一九六一年的27.4万吨。与此同时，一至五月份锌合金进口量为3.23万吨，同比增长32.7%。

在下半年，人民币汇率实行双向波动，而美元指数则走强，因此在下半年人民币汇率仍有小幅下跌的趋势，对进口略有不利。与此同时，月度熔炼产量同比增长，国内供应较上半年略有增加，因此预计国内自产供应较上半年相对充裕。与此同时，下半年海外经济复苏的势头将会更好。所以，今年下半年锌进口盈利窗口打开的机会还是有限的，预计下半年将维持长单流入为主、零单辅助的态势。

国内将保持低库存态势，海外库存或缓慢下降

自3月底以来，国内社会对锌锭库存开始去库周期。截至6月末，两家主要机构的库存均降至12万吨以下，与第二季度报告的预测基本一致。在下半年时间维度上，国内冶炼产量稳定，进口减少，抛储量可灵活调整，同时，国内需求端仍存韧性。所以，下半年国内锌锭库存有望保持低位运行。

在海外，供需过剩的背景下，2020年以来海外隐性库存较高。一月底和四月上旬 LME锌两度集中交仓， LME锌库存分别超过10万吨和2.7万吨，推高 LME锌库存，随后将缓慢去化。下半年，海外经济的景气度有望延续上行趋势，与此同时，冶炼供应端也将温和增长，海外消费增长将超过供应，海外锌库存或进一步缓慢下滑。

综上所述，对于下半年锌市场，宏观影响将趋于下行，政策将敏捷调整，供需面有支撑，而锌锭库存将较低或难以改变。因此，下半年锌价可能分别在19500-24000元/吨和2600-3300美元/吨的高位区间波动。在操作上，建议将低价买入与区间操作相结合。

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