总结供需方面的边际变化情况，四季度原生镍供应增速放缓压力较大，尤其体现在镍铁方面，需求上新能源硫酸镍需求增量有望部分抵消不锈钢减产对镍铁需求的减少。预计整体原生镍供应偏紧格局持续，精炼镍价格易涨难跌。
四季度镍基本面和价格展望
前期高矿价和需求驱动镍矿进口维持高位，8月镍矿进口578万吨，同比增54%，环比增11.4%。但镍矿供应紧张和库存累库速度缓慢，8月末红土镍矿港口库存环比仅仅增29万吨至612万吨。展望四季度，镍矿进口季节性下降，叠加库存低于均值水平，镍矿价格恐维持高位运行。
随着季节性镍矿供应缩减开始，叠加国内能耗双控限产政策趋严，短期国内镍铁厂或边际减产。根据SMM的统计，8月国内镍铁产量环比下降3.8%至4万吨，9月产量将进一步减少。此外海外疫情始终影响印尼镍铁产线投产进度，截止到8月末，印尼累计新投产23台炉子，其中印尼青山两园区累计投产17台炉子，印尼德龙园区投产6台炉子。因此，四季度在印尼镍铁产量增速放缓和国内镍铁季节性减产背景下，全球镍铁供应大幅过剩格局恐落空，镍铁价格四季度有望从供应收缩中持续获得支撑。
精炼镍方面，目前由于电池级硫酸镍产量和不锈钢产量大幅增加，精炼镍供需持续出现结构性紧缺。截止8月末，LME+上期所+保税区库存累计去库8.4万吨，上期所和保税区库存合计去库达2.6万吨，国内上期所库存降至6000吨历史低位。低库存和旺季硫酸镍需求或超预期驱动下，四季度精炼镍价格和期限结构预计仍大概率走强。
四季度需求展望，三季度美国和欧洲电动乘用车销量季度性回落符合预期，但累计同比仍维持高增长。四季度是全球汽车的销售旺季，预计全球电动车销量有望共振加速向上，下游终端景气度或将再超预期。此外，三、四季度前驱体厂新增产能继续投产，硫酸镍和精炼镍消费预计仍边际增加。因此，在电动车产业链供需格局最紧张的季度来临之际，我们对精炼镍价格维持积极乐观的判断。
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