金瑞期货利用场外期权助力新疆小微棉企实现债务优化-第2页

宋笃成至今还记得于经理第一次听到他介绍这款产品时的表情。“他显然是被‘合作共赢’一词吸引住了。” 宋笃成说。这是一款累计二元期权产品，解释起来比较复杂，他当时在进行产品效果描述时并没有说棉价上涨如何盈利的话，主要讲的是价格下跌时客户的亏损是有限的，可以看出，这正是于经理最感兴趣的地方。为了吸引企业体验，金瑞期货决定在初次合作中也拿出一部分资金充当保证金，以示双方共担风险。

从年初的第一次沟通，到决定11月初要购买产品，主要缘于于经理对优化债务成本的渴望以及对未来一个月棉价盘整的看法。“他当时告诉我们贷款额度接近5000万元，我们就取了个5000万元整数做方案，跟企业的生产量、生产成本都没有关系。”经过反复讨论，双方最后约定了一个上涨5%的棉花价格作为行权价（观察价），并约定了双方的赔付条款。

“本次方案在借鉴国际大型投行企业衍生品服务设计思路的基础上，根据国内市场情况进行了调整。为了优化企业债务成本，我们针对企业一年期限5000万元的贷款资金设计了对应名义本金的期权结构化产品。产品以企业生产相关的棉花为期权标的，以一个月22个交易日为一个观察周期，尝试开展合作。如果棉花价格上涨，企业经营利润更加丰厚，只需向金瑞资本支付少量服务费用。反之，棉花价格下跌，企业收益下降，但可以通过期权产品获利，获得财务成本补贴。”宋笃成表示。

11月，郑棉2301合约横盘震荡，期货价格虽有过上涨，但一直没有涨过约定的观察价。“当时客户的入场价大概是12930元/吨，我们约定的观察价是13630元/吨，按照约定，我们每天给客户赔付1080元。”与传统的利率互换在贷款到期最后的时间节点比价相比，此方案每天比价、每天赔付，能够更好地反映挂钩标的市场价格变化，进而细化商品价格对企业利润的影响。