豆粕受下游补货带动的阶段性反弹行情很难持续-第2页

春节后补栏预期差

受非洲猪瘟影响，春节前，全国猪肉市场未出现旺季行情，反而一片惨淡，猪价不涨反跌，创下2010年以来的同期新低。截至1月25日，22个省市生猪平均价格为11.39元/千克，较年初回落1.66元/千克。

对于非洲猪瘟，市场缺乏有效疫苗，且传播途径复杂，养殖户补栏意愿较差，预计生猪存栏将下降两成。此外，环保压力及猪价回落令养殖亏损幅度扩大，其补栏更为艰难，预计2019年的豆粕需求量下降15%。

买油卖粕套利将跟进

1月以来，豆油市场资金流入明显，推动价格走高。技术上，主力合约已经站稳60日均线，反弹力度大于美豆。豆油的波上涨肯定不是原料推动，那原因是什么呢？笔者认为，有以下几点：其一，豆油市场经过两年的下跌行情并长时间低位窄幅振荡，市场对高库存的事实已经充分反映；其二，非洲猪瘟叠加饲料调配方调整，大豆压榨需求下降，豆油新增供应被动收紧，库存下降预期强烈；其三，还未入场的投机者的抄底意愿增强。不看跌豆油已经是共识。

豆粕方面，由于近日中国取消澳洲菜籽菜粕的进口关税，潜在杂粕进口量增大，加上巴西大豆提前上市，进口大豆供应宽松，豆粕基本面较差，油厂挺油意愿增强，油粕比进一步抬升，将刺激市场投机性买油卖粕套利的跟进。

综上所述，豆粕受下游补货带动的阶段性反弹行情很难持续，仅是昙花一现。后期，需求转淡，供应压力累积，豆粕易跌难涨。