美豆创四年新高 豆粕远月合约强势跟涨-第2页

美国农业部在11月供需报告中预计新年度巴西大豆产量为1.33亿吨，与上月预估水平相一致。阿根廷大豆播种进度落后于常年水平，目前布宜诺斯艾利斯谷物交易所尚未公布该国大豆播种进度，去年11月初阿根廷大豆播种进度为4%，平均进度为5-6%。美国农业部在最新的报告中将阿根廷新季大豆产量下调250万吨至5100万吨，提前对阿根廷旱情作出反应。新年度南美大豆生产对稳定全球大豆供应至关重要，而目前已经确认的拉尼娜天气现象更容易造成阿根廷大豆减产。因此，潜在的不利天气也是推动美豆价格保持强势的原因之一。

成本端驱动力大幅提升，豆粕市场止跌反弹

10月份国内实际进口大豆869万吨，同比增加41%。预计11、12月大豆到港量仍然较大，月度平均进口量在900万吨左右。进口大豆到港量维持高位有效保障国内大豆供应，而油厂开机率维持高位也使部分省份豆粕库存压力有所增加。美国选出新总统，市场预计中美有望改善，下游需求方采购节奏有所放缓，人民币兑美元汇率连续大涨也在一定程度上降低大豆进口成本，进而造成豆粕现货涨势受阻。

不过，从历史数据看，成本端对豆粕价格影响的更为显著。据11月11日测算，进口的12月巴西大豆完税成本已经升至4012元/吨，12月美国大豆完税成本也逼近3900元/吨，据此核算的豆粕保本价在3260-3400元/吨，较11月10日测算的数据上涨80元/吨。美豆强势突破不但激活市场看涨情绪，豆粕生产成本的提升将刺激国内油厂大幅提高豆粕报价。

近期国内豆粕市场展望

CBOT大豆市场强势大涨，1100美分新平台的支撑性得到进一步巩固，美豆牛市行情继续向前推进。来自中国的强劲需求继续消耗美豆库存，而拉尼娜天气现象对巴西和阿根廷大豆造成的潜在威胁将增加未来全球大豆供应的不确定性，全球大豆市场保持多年的供大于求的基本格局可能生变，美豆市场对利多因素保持较高敏感性。国内豆粕市场在消化库存压力的过程中不断累积新的上涨动力，美豆不断探出新高，成本因素将限制豆粕价格的回调空间，而当市场看涨情绪被全面激活后，不排除豆粕期货价格出现加速补涨的可能。因此，可以维持长线看涨的思路适量持有豆粕趋势型多单，但需注意豆油在主动承接美盘强势过程中可能对豆粕反弹节奏的干扰。

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