大豆供应预期庞大 豆粕价格料承压回落-第2页

无论是美国国内的压榨需求（代表美国国内消费），还是出口需求（对应中国的进口），都有相应的下调。而从库存方面看，同样无论是美国还是世界，期末库存都进行了上调。

3、中国进口放缓对价格支持的看法

除此，还有一种看法认为，四季度大豆进口放缓将支持豆粕价格的下滑。这个看法的思路大概是这样的：大豆进口量下滑——豆粕产出下滑——豆粕价格获得支持。然而，这个看法存在需要两个前提，一是豆粕需求变化不大；二是面对豆粕需求下滑预期情形下的油厂挺价的一致性，或油厂在产业链中的强势卖家角色。

从以往的经验看，确实存在多次需求看淡时，由于油厂强势卖家角色，而硬是改变了价格对需求的调整节奏的情形。但四季度乃至明年的情形却多了需求变化的因素，如上所述，高价饲料和生猪出栏价节节下滑双向夹击之下的生猪存栏量的调整效应预期在四季度开始显现，并在明年逐渐进入强化周期，由此，饲料豆粕的需求将存在较大的变动，正是因为前面养猪扩张的多，后面需求调整的幅度也大，所以即使存在油厂作为强势卖家对价格的一定掌控，但在更深一层的需求的调整周期之下，进口大豆的短期放缓并不能改变中长期的价格走向。当然，改变价格走向的因素也存在，那就是供应方面的变化，比如南美巴西2021/22年度的不利天气。

后市展望

综上，随着时间的推移，美豆干旱天气迄今并未加剧，2021/22年度世界大豆供应预期庞大，同时受高价饲料原料和生猪出栏价节节下滑双向影响，生猪存栏量料迎来调整周期，相应的豆粕需求也将步入缩减阶段，四季度乃至明年豆粕期货价格料承压回落。操作上建议逢高布空。

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