美联储内部分歧加大 白银预计维持震荡偏强

市场分析

近日，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。经济数据方面，美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。

期货行情与成交量：

2025-09-23，沪金主力合约开于847.50元/克，收于855.44元/克，较前一交易日收盘1.06%。当日成交量为258495手，持仓量为271554手。昨日夜盘沪金主力合约开于861.34元/克，收于859.88元/克，较昨日午后收盘上涨0.52%。

2025-09-23，沪银主力合约开于10276元/千克，收于10349元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为811054手，持仓量508755手。昨日夜盘沪银主力合约开于10442元/千克，收于10394元/千克，较昨日午后收盘上涨0.43%。

美债收益率与利差监控：

2025-09-23，美国10年期国债利率收于4.106%，较前一交易日持平，10年前与2年期利差为0.533%，较前一交易日持平。

上期所金银持仓与成交量变化情况：

2025-09-23，Au2502合约上，多头较前一日变化2078手，空头则是变化-458手。沪金合约上个交易日总成交量为398549手，较前一交易日上涨9.79%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头-1690手，空头增持1手。白银合约上个交易日总成交量1332060手，较前一交易日下降-0.63%。

贵金属ETF持仓跟踪：

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,000.57吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,469吨，较前一交易日增加100吨。

贵金属套利跟踪：

期现价差：2025-09-23，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-18.29元/克，白银国内溢价为-1005.13元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.66，较前一交易日上涨0.74%。外盘金银比价85.33，较上一交易日变化-0.52%。

基本面：

上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-23）上金所黄金成交量53156千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量548328千克，较前一交易日-9.60%。黄金交收量为10000千克，白银交收量为55200千克。

策略

黄金：谨慎偏多

美联储内部分歧加大，但美国经济成色数据依旧延续弱势表现，市场偏向于继续押注美联储降息；因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在845元/克-875元/克。

白银：谨慎偏多

宏观面受益宽松预期延续，叠加金银比较有望收窄；白银价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间或在10250元/千克-10550元/千克。

套利：逢高做空金银比价

期权：暂缓

风险

海外流动性风险

投机头寸持续离场

（来源：华泰期货）

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