认购认沽期权走势分化 3月时间价值加速衰减

受标的上证50ETF明显上涨影响，周一50ETF认购期权价格全线上涨，认沽期权价格则相应地集体下跌。

截至收盘，3月购2250、3月购2300、3月购2350、3月购2400、3月购2450、3月购2500、3月购2550期权合约涨幅均超20%，其中虚值合约涨幅较大，涨幅最大的为3月购2550合约，达到90.8%；认沽期权方面，除3月沽2550合约跌幅为39.69%外，其他7合约跌幅均逾50%。

现货方面，昨日上证50ETF高开在2.472点，盘中继续受金融板块领涨影响，呈现持续走高，尾盘报收于2.510点，涨0.055点或2.24%；50ETF份额日内成交略有萎缩至1160万手，成交金额为28.8亿元。

而按照交易所关于加挂合约规则，期权合约存续期间，当与标的证券收盘价与靠挡价相比，实值合约或虚值合约少于2个时，需在下一交易日按行权价格间距依序增挂新行权价格合约，至实值或虚值合约数至少2个为止。因此，由于昨日标的上证50ETF收报于2.510，仅有行权价为2.55元的1个虚值合约，因此今日将加挂行权价为2.6元的合约。至此，期权合约数量也将增加至72个。

海通期货期权部表示，从隐含波动率来看，昨日，认购期权隐含波动率继续有所降低。且随着3月期权临近到期，深度实值和深度虚值期权合约时间价值几乎消耗殆尽，特别是深度实值认购期权合约的时间价值甚至为负值，可考虑进行套利。

与此同时，期权总体成交量也有所回升，全日成交量为23880张，其中3月合约为15512张，占比约65%。不过，随着3月合约到期日的临近，预计其交易量占比将会不断下降。

银河期货期权策略小组认为，3月16日，未平仓量Put（认沽）/Call（认购）Ratio数值稍降至0.77，表明认购期权持仓比例持续占据优势。此外，标的50ETF的22日年化历史波动率再创年内新低至36.3%，期权隐含波动率则较大，其中3月平值（行权价为2.50元）认购期权和认沽期权隐波率均降至19%附近，而部分合约隐波率为0%，说明当前该合约权利金价值出现低估情况，投资者可在盘中隐波率出现此极端情况下，进行做多波动率交易。重点提示投资者，随着3月合约到期日临近，需关注持有头寸风险及后续月份合约。策略方面，此前推荐的牛市价差策略仍是使用当前行情的最佳选择，仍建议维持持有。

而基于期权隐含波动率以及标的50ETF未来行情向好的分析，海通期货期权部推荐：一级投资者持有现货；二级投资者买入4月行权价为2.50元的认购期权；三级投资者买入4月行权价为2.50元的认购期权，卖出3月行权价为2.45认沽期权。

长江期货期权部则提醒投资者，目前距3月期权合约到期仅剩7个交易日，但由于虚值合约的杠杆率与溢价率都较高，需注意风险。比如在3月认沽期权合约中，行权价为2.3元、2.25元和2.2元的合约杠杆比率均已以数千计，而经delta调整的真实杠杆率也有好几百。此外，行权价为2.2元和2.25元的认沽合约溢价率也都在10以上，这意味着若将3月合约持有到期，获得盈利难度也就越大。此外，尽管当前虚值合约价格已极度低，但仍不建议投资者大量购买，因为当前价值归零风险越来越高。操作上，可逐步换仓至4月，且当前隐含波动率偏低，可构造做多波动率策略。