九月预计国债期货仍将继续调整为主

8月，受财政政策更加积极、地方债发行进度加快、通胀预期升温、进出口数据好于预期等因素影响，短端资金面有所收敛，国债期货价格普遍回落。展望9月，预计国债期货仍将继续调整为主。

银保监会下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》，地方政府债券参照国债和政策性金融债，银行承销地方债意愿会增强，便利后续地方债的发行。此前财政部发文要求加快专项债券发行进度，8月地方债净融资额超过7000亿元，9月仍将维持高位。地方债尤其是地方专项债的加速发行，将对基建投资有提振作用，下半年基建投资或企稳反弹。8月以来，银行信贷投放明显加快，信用债融资规模大幅增加，带动M2和社融存量同比增速触底反弹。一系列支持实体经济发展的政策效果正在逐步显现，经济基本面存在边际改善的可能。最新公布的官方制造业PMI为51.3%，比上月有所回升，好于预期，其他陆续公布的经济数据或也将超预期，对债市形成一定压力。

8月央行加大了MLF的投放力度，增加中长期流动性供应，不过短端资金面有所收敛，资金利率快速上行。具体看，公开市场操作净回笼500亿元；MLF操作2次，第一次超量续作465亿元，第二次意外操作净投放1490亿元，合计净投放1955亿元；3个月国库现金定存净投放1000亿元。各政策工具合计净投放2455亿元。8月下旬以来，央行连续暂停逆回购操作，市场资金面维持宽松，央行货币政策调控框架从数量型为主向价格型为主逐步转型，价格型指标更趋重要，Shibor和回购短端利率基本贴近了逆回购操作利率，再度下行空间有限。