“高库存、弱需求”难改变 沪胶有被打压风险

 1、市场表现

本周，橡胶期价低位反弹。进入割胶旺季以来，东南亚天胶减产效应再度显现。受此影响，沪胶一度大幅反弹。但由于下游需求低迷，9月合约交割压力巨大，主力受阻于11000关口后小幅回落。预计，沪胶09合约仍将承压下行。相比之下，次主力01合约仓单压力较小，后市或有一定上行空间。

截至本周五，主力1909合约收于10765元/吨，周涨幅50元/吨。2001合约收于11715元/吨，周涨幅45元/吨。

2、影响因素及分析

现货方面，17年国营全乳胶报价10700元/吨(+150)，泰#3烟片胶报价12750元/吨(+150)。利空相对释放后，印尼病虫害及泰北干旱利多市场情绪。现货跟涨期价，下游及贸易商补货交投尚可。

供应方面，6月我国橡胶进口量44.1万吨，同比下降27%。受厄尔尼诺影响，泰国旱情加剧，危及农作物生长；且泰政府计划建设道路增加橡胶消费，以提振胶价。近期，真菌性病害侵袭印尼38.19万公顷的橡胶园，预计该国年内减产15%。在限制出口计划的基础上，三季度供应压力将大幅下降。

需求方面，全钢胎开工率73.62%(-1.32%)，半钢胎开工率70.77%(-0.44%)。高温天气来临，为缓解库存压力，部分厂家减产并降价销售。另外，为完成半年度考核，经销商冲量促销国五车型。6月国内汽车经销商库存预警指数降至50.4%。因此，这并非需求拉动所致，胶市消费端依旧疲软。

库存方面，截至6月28日，青岛保税区内库存小幅下降至14.41万吨。上期所橡胶注册仓单库存40.19万吨(-0.38)。年初至今，尽管新胶注册入库偏少，但当前正值下游淡季，现货库存降幅减缓，表明胶市实际需求有所转弱。9月合约临近到期，老胶仓单交割压力巨大，这依旧会利空沪胶。

价差方面，因现货大幅上扬，主力合约-全乳胶报价降至65元/吨。目前，近月空头减仓，并逐渐向远月合约移仓。由于20#胶已确定上市，1-9价差将回归至1000以内的合理区间：2001合约-主力合约降至950元/吨。但交割月临近，老胶仓单将无法展期，不排除沪胶主力仍有被打压的风险。

3、建议及策略

总体而言，“高库存、弱需求”是橡胶短期内难以改变的既成事实。20#胶的上市并不能改变橡胶供应过剩的格局。随着交割月临近，“高库存”将导致主力合约承压。预计，沪胶反弹难以持续，后市或仍有一跌。三季度通常是沪胶的天气炒作周期：从当前看，东南亚减产效应再度显现。而作为次主力合约，沪胶2001仓单压力较小。届时，金九银十来临之际，可关注远月做多的机会。