旺季末端需求发力 需求韧性仍为黑色系决定性因素-第2页

终端需求的韧性将决定黑色系是否出现原料、成材的螺旋下跌。进入淡季后的需求下行将逐渐对产业链价格造成压力，我们仍然认为现货价格处于偏空的局面。在淡季中需求的韧性程度将决定价格的下跌幅度，在当前电炉利润逼近-100元/吨的情况下，供给对基本面是有一定支撑的，如果需求没有超季节性的下移，也就难以带动原料和成材一起出现大跌。从目前看，需求的韧性是仍然存在的，地产需求超季节性的大幅下跌仍然概率很低。而且往后中短期内，地产政策也基本不存在继续收紧的空间，不排除出现放松，所以产业价格在四季度出现如同去年那样的大跌的概率较低。另一方面，废钢价格的韧性仍然是我们考察电炉成本位支撑的重要因素。本周废钢到货明显增加导致库存上升，废钢价格领跌，但进入11月份后受到天气的影响，废钢供给又将重新进入淡季，废钢整体的低库存在四季度仍然难以改变，电炉停产仍将对钢价起到支撑作用，但最终决定性的因素还是在于需求的韧性程度。

风险因素：地产需求快速下行；废钢供需转弱以致成本端坍塌。

维持“强于大市”评级。在钢价中长期具有向下压力的情况下，目前暂时不对普钢类企业做推荐。建议关注处于景气周期的不锈钢管行业，重点关注行业龙头久立特材(7.91 +0.51%,诊股)。

二、黑色产业链股票市场情况

三、钢材基本面：旺季末端需求明显回升，库存去化速率环比加速

库存去化速率环比加速。本周钢材社会库存公布，按照老样本的算法，钢材库存去化79.42万吨，其中螺纹去化50.84万吨，热卷去化16.13万吨。钢厂库存去化1.64万吨，其中螺纹厂库去化6.4万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率快于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率更快。