钢材期货在双重博弈下持续高位震荡 黑天鹅能否打破均衡

核心结论

参考2003年“非典”疫情爆发过程以及疫情高峰期宏观经济指标、商品价格走势，我们发现全国性的疫情防治会对经济以及商品价格造成明显的实质性拖累。今年春节前螺纹库存累积速度相对较快，年后需求回归前，本就存在一定阶段性压力。如果此次疫情伴随春运人口流动爆发，疫情防治的开展将早于2003年，将放大年后螺纹的去库压力，并使得压力持续时间延长。

如果疫情爆发，将减缓下游开工进度。2003“非典”疫情历时长达8个月，其中全国性的重点防治阶段集中于4-5月份。考虑到如今各级部门则已深刻的吸取了“非典”的经验教训，全国性防治工作的开展会更加及时、提前。因此，如果全国春运人员流动导致疫情不幸爆发，我们预计年后2-3月起防治力度就会明显加强。那么，在目前至少可以预见，农民工返程将受到一定限制，从而导致下游工地开工进度受到影响。

类似疫情对宏观经济及商品价格均有实质性影响。从2003年4月“非典”进入公开防治阶段之后，主要经济指标增速均有明显回落。2003年3-5月份，用钢需求受到抑制，螺纹现货价格滞涨；悲观预期导致沪铜价格大幅调整。类似的全国性传染疫情在短期内对于经济指标及商品价格确有明显影响。

如疫情爆发，将放大、延长年后去库压力。在长流程产量持续高于去年同期、年前表观消费快速走弱的情况下，螺纹累库节奏将快于过去两年同期，在年后需求正常启动之前，存在阶段性调整压力。而近期武汉冠状病毒流感疫情的不期而至，如果短期内疫情得不到有效防治，甚至伴随春运人员流动进一步爆发，从而导致年后建筑工人返程不及预期、下游工程建设节奏放缓，将使得高库存带来的阶段性调整压力被放大、压力持续时间被延长。