疫情之下原油市场现状分析

近期原油基本面变化不大，主要受新冠病毒疫情事件的影响，催生供应过剩的预期和对需求的悲观情绪，导致国际油价大幅下跌。原油市场运行逻辑梳理为：疫情对中国原油需求造成损害，国际油市供需平衡的改变迫使OPEC调整产量政策，同时导致产油国集团竞争加剧，助推美国原油库存季节性累积。此外，利比亚地缘政治应引起重视，对行情起到一定对冲作用。

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新冠疫情对国内需求影响

原油供需关系来看，此次新冠疫情主要作用于原油需求端，进而沿产业链形成库存和供应压力。

中国是世界原油及原油制品消费大国，如果说美国是全球原油供应增长的主要推动力，中国就是全球原油需求增量的主要贡献者，而疫情的发生令原油需求增长最主要的引擎时速。新冠疫情对国际原油市场最主要的实质性影响是抑制了中国供应链下游需求，道路交通管制和工业延期开工拖累对原油和原油制品的消费。

为了阻止疫情的迅速扩散，国内工厂延迟复工，区域人口流动受限，从炼厂开工到终端消费均表现疲软。中国原油贸易商试图推迟3月装船，大型炼油企业和一些较小的加工企业计划全面减产。有消息称，中石化决定将本月炼厂产量调减60万桶/日，约占其总产能的12%左右。英国石油公司(BP)表示，中国新冠疫情引发的连锁反应拖累全球经济复苏，或将导致2020年全球石油需求减少20—30万桶/日，至多可占总量的0.5%。

中国原油和成品油消费或因疫情发展遭受沉重打击，但计算国际原油供需平衡表时，中国原油进口量是重要参考，这一数字和国内消费走势未必完全同步。理论上，消费、库存和成品油出口共同构成原油需求。国内油品消费疲软具有相当的确定性，成品油出口亦受国家发放的配额限定，但中国一直在建设原油商业和战略储备体系。在目前的市场环境下，不排除会以更低的成本扩大战略石油库存(SPR)，而不是简单地大幅削减原油进口。人弃我取、人取我予的做法具有经济合理性，同样一些机构交易者也会择机锁定低油价，毕竟后期疫情必将得到控制。