2020年3月18日和19日，沪铜期货价格连续两日跌停，收于37570元/吨，创下自2016年9月以来的最低价。自2020年1月23号，COVID-19疫情在中国开始大面积爆发以来，沪铜期货价格累计下跌了21.7%。在COVID-19疫情影响下遭遇如此大幅下跌的铜价，是否已经触及到此次行情的底部了呢？本文就此次下跌的成因，后续的跌幅以及可能出现反转的时机进行了讨论。
产业链上极高的收益占比，导致铜矿本身的抗风险能力较强，近年少有出现减产的情况，但是当前价位也已经跌破了铜矿成本线。
根据CRU的数据，2019年90分位的铜矿的现金成本在5290美元/吨，当前LME铜价收于4700美元/吨，估算下来全球有20%的铜矿亏损。这个价位下，虽然以月度和季度考量，或许铜矿不会有即时和明显的减产，但是以季度为单位考虑，肯定会影响铜矿的远期供应。
在产业链上相对弱势的冶炼端同样面临困难。根据SMM数据，中国冶炼厂冶炼成本约3400元/吨，而加工利润主要来源于冶炼加工费TC/RC，以及副产品利润。当前的情况，一方面冶炼厂的加工费处于近年来低位，另一方面主要副产品硫酸由于胀库等原因价格持续走低，生产处于亏损状态。综合测算，当前中国冶炼厂平均盈亏约处于亏损20%的水平。
因此，对于供应链上游矿山和中游冶炼厂，当前铜市的供应其实都处于明显亏损状态。从成本的分析，长此以往，供应端的生产欲望必然受影响，减少远期供应而推高铜价。
总结下来，不管是从供需平衡的角度还是成本分析的角度，现下的价格都不符合铜市的长期逻辑，它的下跌主要是由短期因素导致的。结合当前欧美资本市场的动荡，其实，可以很明显看出铜市和资本市场恐慌情绪的联动关系。铜是重要的工业基础原材料，其需求变化与经济增长密切相关。当COVID疫情迅速在全球蔓延的时候，资本市场产生了恐慌，对经济增长预期下调，因此，在短期带动了铜价的下跌。这种情况在历史上经济危机发生时并不罕见。那么既然短期情绪是铜市的主要逻辑，我们应该如何观察市场情绪呢？
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