中长期利空因素不断释放 玉米上涨空间将受限制-第2页

深加工开机率趋于下降

随着国内深加工企业玉米成本涨至近5年最高，国内深加工产品价格偏强运行，但原料库存紧缺、效益亏损导致深加工行业开机率降到五至六成。与去年底相比，东北、华北深加工企业库存均已下降近五成，东北不足30天，且不少东北深加工企业维持低挂牌价格，实际鲜有收购新粮。

以深加工产品报价估算，近一周吉林企业每生产1吨玉米淀粉维持盈亏平衡，山东企业每生产1吨玉米淀粉理论亏损扩大至198元，黑龙江西部每生产1吨玉米酒精理论亏损235元。估算国内玉米淀粉行业开机率60%，玉米酒精行业开机率49%。

新麦或替代玉米部分需求

2020年新小麦上市最早的地区是湖南、湖北等地，5月10日开始零星上市，15日以后开始上量。两湖地区玉米到货价突破2200元/吨，而湖北当前小麦价格为2340元/吨，玉米与小麦的价差缩窄。通常，小麦与玉米的比值在1以下就可以开始考虑小麦替代玉米了，0.9就可以大量使用了。而新麦上市初期价格很可能会低于玉米，有很大的替代空间，尤其是对正冲向2300元/吨的山东玉米吸引力更大。

进口谷物“大戏”或拉开帷幕

从4月22日市场传闻国家将增储大豆1000万吨、玉米2000万吨、棉花100万吨、白糖100万吨、豆油200万吨，到5月7日美国农业部报告称，私人出口商对中国售出68.6万吨玉米，美玉米价格应声上涨，中国进口谷物的“大戏”终将再度拉开帷幕，也为国内“激进”的玉米市场降温。

玉米价格上涨空间将受限制

目前，临储玉米拍卖即将启动、深加工下游消费以及中国进口谷物预期三大利空因素均已有所体现。虽然短期尚未撼动处于高位的玉米价格，甚至5月南方进口谷物到货以及1个月后华北地区新麦收获可能局部缓解国内玉米供应偏紧的形势，但从中长期来看，随着利空因素不断释放，国内玉米市场供给形势改善，其价格涨势也将放缓，上涨空间受到限制。

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