不锈钢期货5月上半月快速回升，中旬涨势放缓但整理偏强，但下旬逐渐震荡走软。5月初不锈钢因需求恢复，去库明显，且5月产量上升节奏压力不大整体回升。而且由于菲律宾疫情管控延长带来的镍矿石紧张令镍铁供应不足矛盾阶段显著，镍价偏强也对不锈钢形成带动。6月预期不锈钢波动重心上移放缓，逐渐承压可能会有调整要求。预期不锈钢期货主要波动区间：12300-13800元/吨。
而今年以来，印尼镍铁投产增长稳定进行，随着国际市场对于印尼不锈钢反倾销的增加，印尼不锈钢边际生产增量料会很有限，而后续也更有可能选择向国内进口回流更多的镍铁产出。目前印尼虽然要推行新的对内的镍矿石基准价，有可能抬升印尼镍铁的生产成本。但由于矿石品位复杂，内部定价关系和可操作空间变化，实际上印尼镍铁仍会具有较好的成本优势。今年以来印尼镍铁向国内进口显著增加，2020年4月，中国镍铁进口量为40172金属吨，同比增加13579吨。后续这种增长将可能会进一步延续。
此前因印尼也受疫情影响，矿山仍在寻求低品位镍矿石取消出口禁令，但就从最新的消息来看，印尼官方重申了禁矿立场，后续出口镍加工品，将更多加工收益留在印尼国内的产业发展立场较为坚定。
（二）镍原料中镍铁经济性依然相对较好
当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性还是相对更为明显，因此后续仍会以镍铁、FENI为主导，电解镍经济性在5月改善，但镍铁仍是采购主流，此外，随着交通运输恢复，废不锈钢的需求也有所回升，但总体占比在16%左右。电解镍与镍铁价差有所收窄。电解镍需求清淡，不及电解镍采购力度，相对经济性来说镍铁有所减弱。
二、铬供给端扰动较为反复
根据Mysteel调研，2020年5月高碳铬铁产量为49.7万吨，较4月增加7.6万吨，环比增幅18%；同比2019年5月减少2.1万吨，减幅4%。根据Mysteel调研，2020年6月国内32家钢厂不锈钢排产总量预计为247.4万吨，预计环比增加5%，其中200系86.3万吨，300系124.2万吨，400系36.9万吨。针对各品种不锈钢对铬金属含量需求，经计算2020年6月32家不锈钢工厂对铬元素需求总量预计为35.7万吨金属量，较5月增加1.8万吨金属量。
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