白糖：存在回归需求 可以尝试利空消化

未来1-2个月食糖进口量或增多，阶段性供应压力增大。但是随着天气逐渐炎热，下游需求旺季将到来，食糖销售或转好，或能给糖价带来支撑。总体来看，当前价差处于历年较高位置，存在回归需求，可以尝试利空消化，消费有起色后，待回调站稳后少量试多。

行情回顾

5月份，ICE原糖期价主要围绕原油价格以及巴西雷亚尔货币走势而变动。此前，纽约原油期货价格持续下挫，7月合约在4月28日最低达17.27美元/吨，随后盘面触底反弹，截至5月26日，纽约原油7月合约最高至34.81美元/吨，累计增幅为101.56%，支撑原糖价格上行。而巴西货币雷亚尔在五月中之前依旧延续下跌趋势，打压糖价，目前跌势暂缓、有所回升。此外，巴西中南部目前大幅调增制糖比，预计20/21榨季其国内产糖量将同比大幅增加，这一预期压制着原糖价格上行的步伐。

在4月28日最低触及4762元/吨后，郑糖9月合约超跌反弹，5月11日最高上行至5142元/吨，但是由于利空预期的存在，郑糖难以有效突破，掉入震荡区间。这是因为一方面，5月22日贸易救济政策到期，届时进口成本大幅下降，内外价差将拉大，另一方面进口糖浆大幅度增加也引发了市场的忧虑。郑糖9月合约目前在4950-5100之间区间震荡。

国际市场

（1）巴西维持高制糖比进行生产

乙醇价格低位，20/21榨季产糖量或大幅增加。原油价格的下跌使得燃料乙醇价格也随之下行，目前巴西乙醇的压榨收益低于生产原糖。市场预期巴西中南部将在2020/21榨季大幅上调制糖比，产糖量将出现大幅增长。假设2020/21榨季甘蔗压榨量为6亿吨，当制糖比例在37%至40%之间时，产糖量在2900至3200万吨之间，同比增加200-500万吨；但制糖比大幅增加至2017/18榨季的水平46%时，产糖量将同比增加约900万吨。