动力煤期权将登陆郑商所舞台 将迸发出哪些新机遇-第4页

下游电厂企业的期权保值方案

作为动力煤产业链的下游企业，国内动力煤消费集中在电力、冶金、建材、化工和其他行业，其中，电力行业用煤是动力煤消费中最主要的部分。对于下游电厂企业而言，受制于较大的资金压力及有限的库存存量，在生产经营中需要对原料进行套期保值，否则可能面临动力煤价格上涨的风险。传统的期货套期保值操作策略，即在动力煤期货市场建立相应的多单，在动力煤行情上涨的过程中，通过期货市场产生的收益来抵消现货市场采购成本的增加。而动力煤期权的上市，对于下游电厂而言，其采购保值的方式与路径，又将迎来优化升级，企业可以根据其自身的特点，制定更加具有针对性的采购及风险管理方案。

我们仍以ZC2009合约为例，其当前价格在540元/吨附近，平值看涨期权价格约为16元/吨，通过买入动力煤平值看涨期权，在不考虑基差变动的情况下，当ZC2009价格上涨时，可以将采购价格最高锁定在556元/吨。而当ZC2009价格下跌时，作为看涨期权的买方，下游电厂没有追加保证金的资金压力，同时，可以放弃行权以市场价格进行低成本采购。

买入看涨期权套保策略损益

此外，下游电厂也可以在此基础上进一步卖出行权价格为500元/吨的看跌期权，通过收取权利金以降低策略成本。行权价格为500元/吨的看跌期权价格约为4元/吨，因此，整体的策略组合成本为12元/吨。策略损益如图3所示，期权到期时，当ZC2009价格高于540元/吨，则下游电厂可以将采购价格锁定在552元/吨，当ZC2009价格低于500元/吨，期权方案的采购价格则低于期货工具所锁定的采购价格。