市场仍存很多不确定性 下半年铜价该如何演绎-第2页

铜矿产量预估

上半年，秘鲁铜矿产量受影响较大。秘鲁1-5月份铜矿产量累计同比下降23%；但智利铜矿产量仍是增长的，1-5月累计增速约3.7%。上半年疫情对全球铜矿造成的直接产量损失约43.5万金属吨。目前消息：（1）秘鲁矿企有望在7月底恢复100%产能；（2）智利铜生产仍是市场的关键因素，6月26日，智利矿业部长指出，铜产量预估下滑20万吨，占智利2019年总产量的3.5%左右；6月底Codelco宣布暂停旗下最大矿山El Teniente的扩建项目，后临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务；必和必拓集团宣布了缩减Cerro Colorado 矿山的计划；年产28万的Centinela铜矿和年产5.8万吨的Zaldivar铜矿罢工。

年初全球计划新增铜矿产量40-45万金属吨，增速2%左右。但上半年损失约43.5万金属吨。下半年，海外铜矿大概率会加快生产，以弥补上半年的损失，但追产增量还是要受疫情变化的影响，所以有较大不确定性。

需求季节性研判

消费结构中占比较高的行业进行拆解，电网、房地产建筑等产业的消费具有可修复性，但家电、汽车、电子等产业后期消费并不能完全填补疫情期间的空缺。数据看，1-5月电力累计投资增长24.6%，1-5月空调累计产量下降23.1%，1-5月汽车累计产量下降23.6%，1-5月房屋累计竣工面积下降11.3%，基本符合预期。下半年，预计汽车、家电等行业月度数据恢复到正常状态或微增，电力投资稳定。整体需求增速或依赖于房地产后周期的带动能力。

目前疫情数据显示，欧美复工复产后，绝大多数国家疫情未再反复，只有美国在短短10天之内从日均2万人快速攀升至最新的超过4万多人，其变化速度已经与3月底美国疫情最为严重时期的情形相当。这引发了市场对于世界第一大经济体未来疫情控制和复工进展的担忧。高频数据看，复工复产正在缓慢恢复，但要恢复到疫情前的数据还需时间，下半年仍处于恢复过程中，这是在疫情持续向好的研判下。

综上，下半年，仍存在很多不确定性，向上的驱动来自消费端的超预期回升、矿端的干扰继续提升，向下的驱动来自政策的回摆、资源国疫情好转以及库存的拐点。节奏上，铜价已经连续上涨一个多季度的时间，三季度伴随着需求淡季价格回落风险较大，四季度仍有反弹希望。

温馨提示：国内期货市场开盘沪银主力合约涨停！具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。