巴西的出口热情让中国6月大豆进口增加到了创纪录的1116万吨，根据到港情况推算，未来几个月仍将保持高速进口。USDA不断调高巴西大豆出口量预估，那么巴西大豆究竟还有多少可供出口?如果后续不进口美豆，中国大豆供应缺口有多大?
在调整过后，巴西大豆2019/20年度库存预计降为1974.2万吨，与2012/13年度期末大豆库存的1960.5万吨接近，在近十年中处于中等偏低水平。需要注意的是，在上述预估中，我们均选取可调整的最大值来计算，后续调整幅度可能不及上面预期。
二、美豆采购暂停背景下的中国大豆缺口测算
从巴西方面来看，Abiove预计巴西2020自然年度出口量为7950万吨，但是鉴于1-7月预计出口已经达到6924万吨，且中美贸易关系恶化的情况下中国将主要采购巴西大豆，出口量预计有所增加。如果后续8-12月按照2018年巴西出口水平来看，2020年巴西大豆出口总量将达到9603.5万吨。在计算8-12月运抵中国国内的大豆时，我们用巴西到中国平均运输45天来计算。基于2018年8-12月巴西大豆2678.6万吨的出口水平上，加上6月15日以后已发货未能在8月前到达的1633万吨，扣减11月下旬以后发货未能在自然年度内到达中国港口的647.97万吨。
7月以前运往中国的比例按照1-7月平均值72%来计算，8月以后运往中国比例按照2018年8-12月运往中国的86.7%来计算，预计2020年8-12月将有2936.32万吨巴西大豆到港。阿根廷方面，参考2019年的数据来看，中国在8至12月份进口阿根廷大豆共计532万吨。考虑到USDA对阿根廷今年的出口预估较去年下调了190万吨，如果同比例下调的话，预计后期中国将进口阿根廷大豆共计420万吨。其他非主流大豆出口国产量及出口情况近年来都较为稳定，因此我们沿用外部环境最为接近的2019年的数据，为220万吨。2020/21年度新作美豆方面，截至7月9日当周，新作美豆对华已销售462万吨，但是不排除后续有洗船风险，因此暂不纳入计算。综上所述，我们预计2020年8至12月份中国进口大豆供应可达到3576.32万吨。
从需求端来看，中国畜牧兽医信息网最新发布的6月份饲料总产量为2041万吨，环比增加2.2%，同比增加7.5%，高于此前两年同期。随着生猪存栏恢复，饲料需求不断回升，近期国内豆粕需求旺盛。鉴于目前偏低的豆粕库存水平以及生猪存栏在下半年的恢复预期，我们预计2020年8至12月份油厂大豆压榨维持近十周平均周度压榨200万吨的水平，后续压榨量将达到4400万吨。因此如果从8月起中国不再进口美国大豆，预计中国约有830万吨的大豆缺口。
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