市场再迎全面冲击 白银期货价格跌幅凶猛

本周，欧洲疫情反弹形势严峻，触发市场对实体经济复苏的担忧，受此影响金融市场再迎全面冲击，各类资产价格高位集体重挫。考虑到实体经济需求疲软使得通胀预期回升势头被削弱，与市场通胀预期高度相关的白银期货价格跌幅凶猛。

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从政策变化上看，稍早结束的美联储9月利率决议上，美联储主席鲍威尔“口风偏紧”，未给出更多宽松增量信息，且鲍威尔对通胀容忍度表述模糊不及市场预期，美联储虽鸽派立场延续，但宽松力度有所放缓。两党在财政刺激法案的多方面始终未达成一致的情况下持续陷于僵局中，政策前景的高度不确定性削弱了贵金属看多热情。

从实际利率上看，经济修复放缓且油价维持弱势，前期持续走强的通胀预期被阶段性证伪。另外市场上出现声音，对美联储平均通胀制允许通胀超调对于实体经济通胀的提振作用存疑，通胀预期在前期过快的上涨后承压回调，现阶段缺乏上行推动力。在名义利率下行空间有限维持震荡的情况下，贵金属的避险属性难以得到体现。

展望后市，在欧美疫情有卷土重来之势背景下，全球新冠疫苗进展未明，若欧美无法给出新一轮大规模财政刺激支持，则欧美实体经济将持续陷于僵局中，通胀预期低迷难以进一步回升。而随着美国大选临近，市场不确定性上升，金银波动料将加剧短期内承压。

从更长期来看，后疫情危机时代美国经济修复仍程度有限，在缺乏政策支持的情况下消费信心受到打击不利于经济复苏，因此被搁置的财政刺激大概率最终仍将出台。而在美联储新的货币政策框架下，未来美债名义利率以低位震荡为主，而通胀目标被放宽利好中长期通胀预期的回升，只是联储对高通胀容忍度有相对有限，这一定程度削弱贵金属尤其是白银上方空间，对白银已控风险为主，而黄金逢低买入依旧，继续推荐做多金银比。

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