10月资金面料面临三重压力 国债期货尾盘走高

9月28日，国债期货尾盘走高，截至下午收盘，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。

央行28日净回笼600亿

今日，人民银行以利率招标方式开展了400亿元逆回购操作。因今日1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼600亿元。

据央行公告显示，28日进行14天400亿元逆回购操作，中标利率不变为2.35%。截至9月27日，9月以来除了9月15日，央行在其余工作日均开展了逆回购操作。值得注意的是，央行18日重启14天逆回购操作以来，8个交易日累计开展14天逆回购操作6200亿元。

民生证券指出，9月下半月以来，央行多次开展14天逆回购操作，截至9月25日累计投放了5600亿元。与往年对比，今年9月下半月央行通过14天逆回购投放的数量和频率明显较高。反映银行间流动性的DR001和DR007中枢值均有所下降，资金面较为宽松。

央行的公开市场操作更多是对冲性质。8月末，中资银行结构性存款规模为94202.58亿元，相比7月末压缩了7523.93亿元，环比下降7%。8月份，同业存单“量价齐升”，不仅发行量达到今年以来最高，而且各期限同业存单发行利率也创出今年以来新高，拉升了银行负债成本。因此需要央行主动出面“呵护”中长期流动性，这也是近来公开市场操作频频出现的原因之一。此外，中秋、国庆双节来临，市场消费也需要流动性支撑。

10月资金面料面临“三重压力” 央行投放是关键

预计10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动。首先，10月政府债券供给压力仍然存在，财政支出的节奏也将放缓，预计财政资金将有所沉淀，银行间流动性总量或维持紧平衡。其次，10月公开市场到期压力不大，央行OMO投放量或有抬升。我们预计10月资金面将整体维持中性，但边际上或有扰动，预计DR001会在1.8%-2%之间运行，DR007围绕2.2%中枢波动。我们认为10月流动性面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力，且货币政策积极投放或是最大变量，MLF超额续作可以预期，也不排除央行降准的可能。

近期债市收益率整体呈现震荡走势，各类多空因素交织：多方因素方面有中国国债将纳入富时罗素指数以及央行公开市场操作态度转松；而空方因素有政府债券较大的供给压力以及银行间流动性结构不均等等。临近9月末跨季时点，银行间资金拆借也逐渐显露紧张；虽然央行OMO投放较为积极，但月内宽松、跨季紧张的局面并未得到缓解。由于10月是地方政府专项债发行完毕的时点，也往往是财政沉淀资金显著增加的月份，因此市场对10月资金面情况较为关注。

温馨提示：短纤期货将在2020年10月12日在郑州商品交易所挂牌交易。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。