流动性拐点若真的来了 铜价是否会改变上行趋势？

自1月5日开始，美国国债收益率反弹，美元反弹，随后贵金属暴跌，并进一步传导至基本金属。从时间上来看，美国债收益率反弹大约始于1月5日，美元指数的反弹始于1月6日，这也是贵金属暴跌的开始，而商品的普跌则发生在1月11日。那一天，黄金已经跌到位，沪银一度跌停，沪铜价格则高位回落，部分化工品亦是高位调整。

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尽管过去一周利率有所回落，但之前确实出现了陡峭的反弹。从1月5日起至1月11日，美国5年期至30年期的国债实际收益率明显反弹。其中，5年期国债实际收益率从1月5日的-1.63%反弹至-1.54%，而30年期则从-0.36%反弹至-0.2%。

名义利率方面，美国1年期国债收益率基本未变，5年期国债收益率则上升了12个BP，10年期上升了19个BP，30年期上升了18个BP。利率变化的幅度并不大，但斜率极大，这难免会给市场带去巨大冲击。

从利率变化来看，主要是远端利率的上升。利率上升的原因主要是基于这三个逻辑，一是避险情绪降温；二是通胀预期的升温；三是流动性拐点。

铜价上行的三个主要宏观支撑是经济复苏、低利率和美元贬值。如果流动性拐点真的到来了，利率开始回升，美元也见底，那么铜价是否会改变上行趋势?

关于流动性拐点问题，笔者认为短时间内还不会到来。鲍威尔周四在普林斯顿大学的线上活动期间表示，美联储不会很快加息，并反驳了有关美联储可能很快开始缩减债券购买规模的建议。他承诺，如果美联储计划收紧流动性，会提前做出大量提示。事实上，考虑到当前美国经济并没有持续强劲的复苏，就业未达充分，通胀也没有达到预期目标，美联储并没有缩债的基础。换言之，流动性拐点在短期内并不会到来。