1月19日午后盘，大宗商品价格普跌，农产品期货跟跌，但玉米整体表现依然较强，维持高位宽幅振荡。从盘面表现来看，本轮玉米期货价格的上涨幅度明显小于现货，且远月合约更加偏弱，说明市场对绝对高价持续性存疑。
一是从宏观逻辑看，境外新冠疫情持续蔓延，疫苗战全面打响，后疫情时代下农产品强势不改，进口成本将继续抬升。
二是从产业逻辑看，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，到当前的主动建库阶段。
三是从供求逻辑看，2020/2021年度进口叠加替代完全可以弥补供需缺口，然而渠道建库意愿强烈，有多少渠道库存能真正进入流通环节进而形成有效供给是判断供需变化的关键。
目前渠道隐形库存未形成有效供给，年前境内新冠肺炎疫情形势仍严峻，疫情防控全面升级，下游需求前置企业提前备货等因素影响玉米价格。因此，玉米现货恒强、疫情引发的备货行情已反映在盘面上，短期上涨动能减弱。
利多因素有：USDA月度报告继续下调全球玉米产量和库存，后疫情时代进口成本将继续抬升；境内疫情形势严峻，下游备货推动现货价格居高不下。
从利空因素来看：第一，疫情导致节后需求前置，若节后疫情有效控制，则盘面已提前透支上涨幅度。境内疫情升级，市场担心重蹈2020年覆辙，提前大量备货，节后需求前置，若节后国内疫情降温，物流运输常态运行，则高价有利于渠道出库，盘面或承压回落。
第二，小麦、稻谷等替代效应持续。
第三，冬季疫病升温，上半年生猪养殖增速或减缓。
第四，进口玉米及替代品规模预期大幅增加。
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