货币政策很难边际转松 国债期货全线下跌

3月18日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.11%；五年期主力合约跌0.07%；二年期主力合跌0.02%。

中国央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

目前货币政策重心向“防风险”倾斜，强美债+强美元的组合下，国内货币政策都很难边际转松。

如果后续美联储提前收紧得到确认，那么美元将进入中期上升通道，叠加美债利率加快上行，风险偏好回落下全球资本将进行再平衡，海外资产面临挤泡沫风险，新兴市场将面临资本流出压力。美元走强打压风险偏好，在短期可以给国内债市带来边际利好，但债市仍需警惕央行为了应对全球流动性退潮而打提前量。

进入3月以来，受权益市场持续调整导致股债跷跷板效应支撑、央行多次明确货币政策维持中性不会贸然收紧、年初利率债供给压力较小、1-2月经济数据存在一定的预期差，国债期货主力合约震荡走强。

后期来看，考虑到政府工作报告暗示政策退出更加温和、两会过后利率债全面发行供给压力加大、海外输入性通胀预期加大、三季度之前经济基本面大概率维持较强韧性。操作上建议维持逢高沽空不变。

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