本月资金面仍不容乐观 国债期货全线下跌

4月15日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.09%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力合约跌0.02%。

中国央行开展1500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。MLF利率维持在2.95%不变。逆回购中标利率维持在2.2%不变。今日有1000亿元MLF到期。此外，4月25日有561亿元定向中期借贷便利（TMLF）到期。

进入4月上旬以来，受3月PMI数据超季节性向好、预期地方专项债供给大增以及4月缴税大月资金面偏谨慎等影响，国债期货主力合约振荡走低。后期来看，地方债供给压力低于预期，中期债市大概率走强。

短期需要关注月中集中缴税对资金面可能造成的阶段性冲击。整体看，国内经济转弱拐点或在二季度中后期可见，因此债市趋势做多可逢低建仓。

上旬资金面平稳，但本月资金面仍不容乐观。

3月以来，央行仍延续每日100亿元的逆回购投放，每日有100亿元逆回购到期，近期一直无公开市场净投放（净回笼）。央行“佛系”操作仍在继续，由于近期银行间流动性缺口并不大，市场很难判断央行态度。但是4月中旬的税期可能是观察央行态度的重要窗口。

从宏观形势看，疫情缓解后，国内货币政策的基调随之转换，整体偏紧的预期升温。监管机构对经营贷严查等行动是否会造成后续资金利率紧张也值得关注。由于税期和财政因素，整体对4月资金面保持警惕。会议将分析研究一季度经济形势，部署后续经济工作。关键还是在于总体政策的基调，4月流动性能否继续保持宽松，关键取决于政策基调变化与否。

本周关注MLF到期续作，按惯例央行会与4月25日到期的TMLF一并续作，合计到期1561亿元，关注是否进行超额续作，1—3月均为缩量或等量续作。此外，以工作日计，本周五距离4月纳税申报截止日较近。按以往数据来看，缴税大月税期对流动性的影响，将在7天利率上有所显现，值得关注。

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