续涨动力不足 橡胶后市仍有下行空间-第2页

过去几年，橡胶大部分时间都比较弱势，究其原因还是同样的老逻辑老故事，即产能周期仍在上升阶段，产能本已过剩但是竟然还在增加，价格弱势就变得顺利成章。按照新种面积粗略推算，2009年开始，全球天胶的总种植面积一直在增长。2005年-2012年，泰国、越南、中国曾经新种了大面积的胶林，印尼和印度的种植面积也有一定程度的增长。橡胶树一般种植后7年可以开割，以此推算，2005-2012年新种的胶树会在2012-2019年持续带来新增开割面积。另一方面，开割后的头两年产量较为有限，之后才逐渐成为正常生产的胶树，使得产量增长周期比开割面积增长周期还要滞后两年。如此推算，未来过剩产能带来的压力似乎要减弱了。事实上，很多人也是据此判断未来橡胶会有大机会。

但是，这个逻辑忽略了一个要点，就是价格区位的影响，高价过剩与低价过剩是不同的。价格处于高位时，往往利润也高，上游生产积极性高，此时的过剩经常都会在价格下跌中衰减。而价格处于低位时，上游本来积极性就不高，但是产能还会过剩，则说明实际过剩的情况要比数据上表现出来得更严重。一旦价格大涨，单产也会提升，产能过剩就会加剧。所以，过去几年，价格一直处于低位区间，这几年过剩的产能在未来还会发挥作用，产能周期不会跟随新开割的面积很快反转。

产能持续增长+价格大涨+上游利润改善+需求并未爆发式增长=产量快速增加+价格下跌，这一简单的公式贯穿了2017年至今的行情。目前泰国原料价格处于高位，胶农具备割胶积极性，天气又没有大问题，产量提升是大概率。需求复苏最高光的时刻在去年，当前维持高位都很难，继续大幅上升概率极低。、总体来看，供给利空，需求利多不再，价格并未触及成本线，橡胶后市仍有下行空间。

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