PTA期货开盘冲涨停的背后 基本面边际改善是主因-第2页

通过pta工厂减产保价、老装置被动淘汰，以及pta出口增加，这三个途径，部分对冲了pta巨量的新产能所带来的冲击。而下游聚酯开工维持高位，pta社会库存大幅下降， 3-6月pta累计去库96万吨。pta注册仓单加上有效预报数量在3月2日见顶回落，目前已累计减少28.8万张，仓单持续流出补充现货供应。缓解了9月份仓单集中注销对市场的冲击。

综合来看，pta新产能将逐步释放，pta加工差仍有压缩空间。而合约货供应量缩减，pta仓单持续下滑，部分装置仍有检修计划，预计7-8月份pta仍将维持小幅去库状态。

终端消费逐步恢复 聚酯开工维持高位

外需方面，上半年纺织服装出口明显恢复。1-6月，纺织服装累计出口1400亿美元，增长11.9%，其中纺织品出口685.6亿美元，下降7.4%，服装出口715.3亿美元，增长40.3%。从环比增速上看，受到防疫物资因素的影响，今年纺织服装同比增速在2月份达到峰值，之后逐步下滑，其中纺织品增速下降较为明显，5月份甚至开始出现环比负增长。

内需方面，国内纺织服装消费大幅回升。1-6月全国限额以上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为6738亿元，累计同比增长33.7%；1-6月全国限额以上单位服装类商品零售额为4874.6亿元，累计同比增长37.4%。此外，网上零售额亦表现较大增幅。

从终端库存情况来看，纺织服装产品库存同比增速在去年3月份达到峰值后逐步回落。其中，纺织品库存和服装产品库存分别在今年3月份和4月份首次出现同比下降，且去库速度有所加快。

聚酯整体上处于景气周期，开工维持偏高水平。6月份终端氛围有所改善。今年秋冬季面料备货有所提前，终端订单数量开始逐步回升，江浙织机负荷在淡季中的下降幅度相对有限，而加弹机持续处于较高的开工水平。随着原油和pta价格向上强势突破，下游备货需求和部分投机性需求被激发，尤其是涤纶长丝产销明显回升库存得到一定消化。坯布库存也自5月份的高点开始逐步下滑，低于近两年同期水平。

综合来看，pta仍旧是成本主导价格中枢，供需决定阶段性价格弹性。预计三季度基本面评估相对较好，pta价格将维持高位，但上方空间较为有限。操作上适合逢回调低位做多，不建议高位追涨，可阶段性参与9-1正套。四季度，PX和pta新产能再度释放，pta将进入累库阶段，价格将面临一定压制。

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