消息面利好刺激下 PTA期货价格暴力拉升

近期，PTA期货盘面跟随油价大幅跳水走低后，昨日(7月21日)午后在消息面利好刺激下暴力拉升，今日受到原油大涨助力，PTA主力09合约更是封死涨停。短期市场做多热情高涨，不过绝对价格临近年内高点，加之估值偏高，继续追多面临较大风险。

PTA主力09合约走势图

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一、现货流动性偏紧，基差持续走强

根据杭州忠朴的数据统计，截止7月16日除去信用仓单后pta社会库存为246万吨，绝对量处于高位，但从库存分布来看呈现结构性偏紧状态，pta工厂库存为68.4万吨，下游聚酯工厂库存为96.6万吨，实物仓单为63.3万吨，而贸易环节在库在港库存仅为17.7万吨表现较为紧张，受到现货流动性偏紧影响，pta基差出现持续走强态势。特别是周三午后受台风天气影响，长江主港或封航3天，影响部分主流港口pta卸货，乍浦等地区供货紧张，现货价格大幅走强，带动盘面快速拉升。目前7月底现货报盘参考期货2109升水50元/吨自提、递盘参考期货2109升水40元/吨自提，7-8月份pta大概率处于去库周期，在去库预期支撑下，现货仍将维持坚挺格局。

二、加工费攀升至年内高点，整体估值偏高

对标原油来看，不管按上半年均值还是二季度均值，布伦特原油72美元/桶对应pta合理估值在4673-4796元/吨，而当前价格在5300元/吨以上偏离均值过多，从统计学的角度看，未来将面临均值回归的压力。

pta的高估值一方面受到自身供需面的驱动，叠加现货流动性紧张带来的溢价，pta现货加工费升至770元/吨的年内高位（上半年均值仅为426元/吨）。另一方面石脑油价格的强势带来成本端的较强支撑，上半年Nap-Brent价差便已扩大到92美元/吨的平均水平，较去年全年的平均水平增加了近40美元/吨。7月以后伴随沙特轻质馏分装置出问题，丙烷连带着石脑油价格开始大幅走高，且短期无解，近期Nap-Brent价差扩大到120美元/吨以上。短期包括pta加工费和石脑油端的强势还将继续维持，呈现阶段性的偏高利润状态，中长期pta产能高速扩张带来较大供给增量，依然面临回落压力。