需求疲弱库存高企 国内外菜籽油市场行情分化

面对国内外行情分化的菜油市场，市场普遍感觉十分迷茫。一边是加菜籽市场的热火朝天，大幅减产预期下供应大幅收紧，ICE菜籽上涨近40%；另一边则是冷清的国内市场，中小包装菜油销量大降，港口库存高企，基差大跌，成交冷清。

一、加菜籽还有无上涨空间？

在过去的两年里，因与中国关系出现问题，加菜籽对华贸易流受阻令菜籽种植利润大幅下滑，加拿大农户由此减少了对菜籽的种植，令加拿大菜籽经历了快速的去库存阶段，库存由2018/19年度443万吨的高位一路降至2020/21年度的88万吨，菜籽及菜籽油价格重心也随之不断上移。随着加菜籽去库存的持续推进，种植利润出现显著回升。在丰厚的利润驱动下，加拿大农户种植菜籽积极性再起，加拿大统计局调查数据显示今年加菜籽种植面积较去年大增长8.2%，市场预期加菜籽库存将受增产带动迎来一定修复。

然而，加拿大菜籽的库存重建之路却走得并不顺畅，在过去的几个月的时间里，主产区草原三省经历了持续的干热，菜籽优良率跌至历史低位。随着关键花期及结荚期的结束，单产的大幅下降已不可避免，大幅减产成为一件大概率的事情。按照当前的机构预估，加菜籽产量可能进一步调降至1500万吨甚至1300万吨，要远低于官方机构此前1900-2000万吨左右的预估。

然而，在上个月大涨接近40%后，ICE菜籽近期走势却略显乏力，为何？

分析认为，近期ICE菜籽盘面走势偏弱，一方面与美豆走弱拖累有关，在优良率回升及降雨预报好转的情况下，美豆天气炒作窗口正在关闭中，对菜籽涨势造成一定程度的拖累。另一方面，官方主流尚未将加菜籽产量调降至如此悲观的程度，市场在一口气交易接近1500万吨的产量后，需要停下来歇歇消化消化，等待定产实锤。而在价格已经兑现相当一部分减产预期的情况下，资金会考虑继续参与做多的盈亏比还有多大，获利单的出场也容易令盘面陷入整理期。此外，在中国疲弱的国内消费和倒挂的进口利润下，中国对加菜籽及菜油买兴不足，也对产地买货及报价情绪有一定打压。