市场回归自身逻辑上 白糖期货依然维持多头格局

在持续三周下跌后，国内商品整体下行压力正在放缓。当系统性风险释放之后，白糖期货市场开始回归其自身逻辑，白糖本身仍处于牛市周期中，因此，近期国内糖市有进一步走强的冲动。

在国际原油市场相对强大的背景之下，ICE原糖也开始企稳走强。目前，巴西糖厂愿意生产更多的燃料乙醇，而不是白糖。根据最新一期的双周报数据，巴西中南部地区糖厂的制糖比已降至39%左右，与前两周的估计值符合。

此外，10月之后，巴西甘蔗供应相当恶化，同比下降将近50%，糖厂生产更多的乙醇，导致10月份巴西糖产量同比下降超过50%，达到56%。根据该进度计算，巴西中南部在21/22榨的糖产量最终应在3300-3400万吨间。而巴西国家商品贸易公司估计中南部地区为3600万吨，显然是过于乐观了。

最新数据显示，在21/22榨季，泰国甘蔗产量同比增长1%。那么，即使甘蔗的糖分产量增加，泰国也很难达到1000万吨的水平。因此，预计泰国的产量约为850万吨。

印度在新榨季的产量可能低于市场预测。印度糖厂可能会加快燃料乙醇生产装置的修建，以增加燃料乙醇的总产能。在此之前，市场普遍认为，由于制度方面的限制，印度糖厂很难进行整改和修建。这一估计的偏差可能对国际原糖市场利好。

自10月初至11月中旬，是国内白糖市场消化白糖的最佳时期。当前，北方糖虽然集中上市，但减产严重，供应确实有限；南方的云南糖虽已上市，但规模并不大，广西地区离开榨还差一段时间，所以说，国内结转库存的消耗就靠这段时间了。据最新数据，云南地区10月末结转库存为15万吨，云南10月消耗结转库存为25万吨，去库率达63%；虽然，目前没有广西的数据，但两省的情况应该相差不大。这样看来，国内的库存压力其实已经没有原来那么大了。近日国内市场表现相对坚挺就很好的反应了这一情况。

整体上看，短期白糖市场或依然承压，但调整的空间不大。长期来看，市场仍为多头格局，投资者可在合适的时间进场。

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