产业链或逐渐进入负反馈 镍价快速拉涨已经进入年内高风险区域

1、上周LME和SHFE镍震荡拉涨，LME镍月度上涨7.53%至23800美元/吨；SHFE镍上周3.98%。10月国内镍进口窗口经常性打开；进入11月，外盘快速拉涨，国内被动跟随，进口窗口再度关闭。库存方面，LME较上周减少1476吨至51408吨，国内镍社会库存增加248吨至7298吨，国内保税区库存与上周持平在3900吨，整体来看库存仍在低位水平。

2、从静态基本面来看，不锈钢10月产量预期289.64万吨，同比增加25.68%；300系产量155.39万吨，同比增加25.89%。相比以往，10月产量逆势走高，且价格也存在一定拉涨，使得镍不光在需求上受益继续回升，价格上得到一定提振，一定程度上缓解了市场对镍和不锈钢过剩的担忧。另外，10月硫酸镍产量继续提升，维系偏高景气，同样提振镍需求量。进入11月，市场开始进入淡季，不锈钢排产计划相比10月有望小幅回落，或也缓解淡季累库的压力；但10月不锈钢价格和利润均有所回升，因此也存在不锈钢排产继续走高的情况，虽然可以提振镍需求，但更糟糕的情形会出现，即随着淡季的到来，不锈钢消化压力或加大，累库意愿或提升，潜在的价格压力或不利于整个镍与不锈钢产业链。

3、上周受宏观利空落地以及市场预期美联储加息放缓影响，有色整体躁动，并带动镍价回升。不过，从内外涨跌幅度来看，外盘领涨国内，国内则被动跟随，进口转亏损。当前受印尼镍生铁及中间品、镍锍快速供给影响，市场对镍预期正由镍铁过剩逐渐转向精炼镍过剩，因此市场看涨情绪并不高，但并未体现在库存方面，因此当有色集体躁动之时，在资金影响下镍容易拉涨。但随着11月逐渐进入淡季，不锈钢或逐渐回归弱势运行，排产计划的走高也加大了消化压力，产业链或逐渐进入负反馈，这也成为制约镍价的主要因素。因此对待本轮反弹宜谨慎看待，镍价快速拉涨已经进入年内高风险区域。

（来源：光大期货）

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