有色商品日报：基本面对近期铝价存在一定支撑 锡需求未见转强

铜：下游市场多进入观望期，淡季下的高价铜宜谨慎

隔夜铜价震荡走弱。宏观方面，昨晚美联储官员继续给市场施压，需要进一步加息才能达到限制级水平，并将最终利率提升至 5%——5.25%，比当前市场预期要高，美元偏强，有色则继续止步不前，这或许表明加息放缓带来的乐观预期有所降温；国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。基本面方面，11 月国内铜下游企业开工率有所转弱，铜实际消费预期环比或将小幅下降；11 月铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。库存方面，昨日 LME 库存增加 250 吨至 89925吨；国内广东地区社会库存增加 933 吨至 8754 吨。综合来看，海外宏观乐观情绪有所消褪，但从美元指数来看仍有下降空间，关注再次破位下降对有色的推动效率是否会减弱；国内随着铜价快速拉涨，下游市场多进入观望期，政策的效力有待需求的检测，淡季下的高价铜宜谨慎。

铝：基本面大稳小动，对近期铝价存在一定支撑

隔夜沪铝震荡偏强，AL2212 收于 19065 元/吨，涨幅 1.01%，持仓增仓 3406 手至 18.32 万手。现货由升水 10 元/吨扩至升水50 元/吨，佛山 A00 报价 19110 元/吨，对无锡 A00 报升水 105 元/吨。铝棒加工费多地持稳，南昌广东新疆下调 20-60 元/吨；铝杆加工费下调 50 元/吨；铝合金上调 50-150 元/吨。工信部等三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，内容包含至 25 年和 30 年电解铝可再生能源占比达 25%和 30%。随着枯水季叠加采暖季影响，国内供给增量步入回落态势；下游需求疲态未消，但随着管控逐步放松、多地开工转暖势头强劲；社库低位调降仍在继续，现货偏紧下 11 月下旬累库可能性降低，若有累库趋势，也难以出现大幅增量。目前基本面大稳小动，对近期铝价存在一定支撑，着重关注宏观形势变动以及海外消息影响，警惕市场对预期偏差的修正意向。

镍：全球镍正由镍生铁过剩逐渐转为精炼镍过剩

隔夜镍震荡走弱。LME 镍昨晚再现大幅巨震，一度下跌超 10%，三个交易日振幅达到 18.6%，低库存下如何对市场有效监管成为 LME 难题；国内沪镍市场则相对稳定，对现货价格的指导意义也在增强。宏观方面，乐观情绪有所消褪，但美元指数仍表现偏弱，存在继续下行的概率。基本面来看，随着印尼镍生铁以及镍中间品、镍锍产能的快速释放，全球镍正由镍生铁过剩逐渐转为精炼镍过剩，即呈现全面过剩的预期。但镍供求转向的预期并未体现在显性库存上，给了做多资金遐想的空间。短期来看，随着国内和印尼不锈钢产能的陆续释放，随着淡季的到来，不锈钢产量的消化压力会随之到来，价格实际易跌难涨。当市场乐观情绪下降，不锈钢价格受累库压力出现下行之时，负反馈或容易被触发，从而站在产业链顶端的精炼镍价表现反而可能更加羸弱。因此，历史性低库存是多头的护身符，但这并不意味着镍价在当前价位下具备做多的安全性，国内投资者应保持理性和谨慎，市场再现高波动率下，风险管理应放在首位。

锌：进口锌矿加工费未见明显下调趋势，海外港口出港量有所下滑

本周除四川地区因环保问题出现停产外，西北地区某冶炼厂因疫情运输受限也于昨日停产，预计影响时间将至本月末，减量约在 5000 吨左右。国内冶炼端扰动持续增加，而本周总体累库不佳，价格走势或偏强。沪锌夜盘主力涨 0.27%,报 24310元/吨，2212 合约持仓减少 933 手至 8.6 万手，上期所注册仓单减少 102 吨至 2260 吨。LME 锌跌 1.57%,报 3008.0 美元/吨，库存减少 50 吨至 4.28 万吨。上海 0#锌今日对 2212 合约报至升水 390-400 元/吨，对均价平水到升水 0-10 元/吨。广东 0#锌对沪锌 2301 合约升水 635-685 元/吨左右，粤市较沪市贴水 40 元/吨；天津 0#锌对 2212 合约报升水 300-350 元/吨附近，津市较沪市贴水 70 元/吨。11-12 价差 355 元/吨，12-01 价差 250 元/吨，内外比价至 8.08。沪伦比已下行至海外矿进口窗口关闭，而临近圣诞假期，进口矿加工费未见明显下调趋势，海外港口出港量有所下滑。

锡：锡基本面并未见反转，宏观情绪转暖或在短期主导价格走势

沪锡夜盘主力跌 1.88%,报 181570 元/吨，2212 持仓减少 7271 手至 3.9 万手，上期所注册仓单增加 251 吨至 3498 吨。LME锡跌 3.89%,报 22500 美元/吨，库存减少 20 吨至 3455 吨。现货市场，小牌对 12 月贴水 800 元/吨-平水左右，云字对 12 月平水-升水 500 元/吨附近，云锡对 12 月升水 500-1000 元/吨左右。12-01 价差 290 元/吨，01-02 价差-110 元/吨，内外比价至 8.07。内盘价差接近转 C，沪伦比下行至国内进口窗口关闭。当前锡基本面并未见反转，供应增量持续，而需求未见转强，本次价格上涨或为反弹逻辑。近期美经济数据连续转差，美联储加息预期持续降温与国内稳增长政策多发利好，宏观情绪转暖或在短期主导价格走势。

（来源：光大期货）

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