棉花：下游实质性好转仍需观测

【主要观点】

本周棉花现货价格继续小幅上涨，随着国内疫情放开，新疆新棉加工增速，轧花企业开机率高于同期；下游方面，纺织企业陆续复工，全国纺企开机率维持上升趋势，但部分工厂开机不足或仍处于放假状态，开机率同比仍较低，原料采购仍以刚需为主，备货量较少。综上，国内棉花供应充足，消费需求仍需等待时间修复。

【本周运行情况】

宏观：美联储12月加息50BP，并且把终点利率提高到5.1%，基本符合市场预期，市场争论主要集中在明年2月是25还是50BP的加息幅度。国内疫情放松趋势继续，全国感染峰值可能在1月，市场在交易预期以后可能会更加关注实际疫情进展。

供给：印度，中国产量有所恢复。虽然美国，巴基斯坦存在下调情况，但整体来看今年产量同比增长。

需求：USDA12月全球消费继续下调71万吨。美国纺织服装市场增速放缓。高棉价抑制需求，东南亚地区纺织开机率持续下滑。而国内方面，受累于新疆棉禁令全面升级纺服企业新接溯源订单严重不足以及疫情反复下的内销疲软，终端走货持续低迷，订单好转持续性不强，开机率有小幅回升，但相关指标仍处于历史低位。

库存：国内下游成品库存同比依旧高企，下游市场销售持续走弱。国外方面，美国纺服产业端的批发和零售库存创历史新高，而需求预期扭转向下，后期补库动力逐步放缓。

新棉上市：美棉上市检验速度增速明显。印度棉花上市加快。国内整体籽棉收购价格稳中略有上涨，北疆收购基本接近尾声，南疆收购进度也较快。新疆棉日检验速度处于上升状态，但进度仍大幅落后去年同期。

现货：籽棉价格差异仍大，主流价格在5.8——6.1元/公斤左右，较高的在6.1——6.2，主流成本在12800——14000毛重不等，同时也有部分轧花厂收购较低价格在5.4——5.5元/公斤左右，成本在12000以下。

观点/策略：本周棉花现货价格继续小幅上涨，随着国内疫情放开，新疆新棉加工增速，轧花企业开机率高于同期；下游方面，纺织企业陆续复工，全国纺企开机率维持上升趋势，但部分工厂开机不足或仍处于放假状态，开机率同比仍较低，原料采购仍以刚需为主，备货量较少。综上，国内棉花供应充足，消费需求仍需等待时间修复。

风险：全球经济改善，国内防疫政策大幅松动。

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