镍：低库存支撑 跟踪宏观预期 承压运行

【现货】4月24日，SMM1#电解镍均价190800元/吨，环比-5450元/吨。进口镍均价报190750元/吨，环比-5400元/吨；基差4550元/吨，环比-150元/吨。

【供应】据SMM，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。进口窗口关闭，现货市场俄镍货源不足，但后期随着长协订单的流入以及04合约仓单回流市场此类问题将会缓解。

【需求】尽管临近五一假期企业有节前备库需求，但市场成交平淡，下游多持观望态度。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌。镍铁价格预期企稳，不锈钢市场成交好转后再度回归清淡，目前库存绝对值仍然偏高。合金和电镀企业逢低采购，高价抑制成交。

【库存】4月21日，LME镍库存41124吨，周环比持平；SMM国内六地社会库存4936吨，周环比增加161吨；SHFE镍库存1496吨，周环比减少775吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存50360吨，周环比增加161吨。

【逻辑】国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。目前新增产能释放兑现前，供应增量有限，显性库存低位，对镍价具备支撑。短期仍然处于高估值区间，高价抑制需求，中期供应放量预期仍在，二季度向后看供需平衡边际走弱，SHFE和LME两市扩充可交割品将缓解仓单不足矛盾，镍价重心下移的大方向思路不变。近期内外宏观乐观预期修正，市场情绪转弱，空单持有。

【操作建议】空单持有。

【短期观点】中性偏空。

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