供应紧张局面有所缓和 白糖期货上行空间有限

原糖：5月原糖期价高位横盘后回落。当前巴西压榨稳步推进，北半球受天气影响受密切关注。2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为7896.8万吨，较去年同期的6359.2万吨增加了1537.6万吨，同比增幅达24.18%；甘蔗ATR为118.39kg/吨，较去年同期的117.67kg/吨增加了0.72kg/吨；累计制糖比为45.61%，较去年同期的38.50%增加了7.11%；累计产乙醇36.74亿升，较去年同期的31.53亿升增加了5.21亿升，同比增幅达16.52%；累计产糖量为406.3万吨，较去年同期的274.5万吨增加了131.8万吨，同比增幅达48.04%。

国内：截止4月底，国共生产食糖896万吨，同比减少39万吨。全国累计销售食糖515万吨，同比增加71万吨；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。5月农业农村部预计2023/24年度我国食糖产量1000万吨。现货方面销售进度较好，月底产区现货报价7200-7240元/吨，月涨幅约240元/吨。配额内进口成本约6480-6550元/吨，进口利润620-660元/吨；配额外进口成本约8310-8400元/吨，内外价差1160-1220元/吨。

海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。4月糖浆及预混粉进口量为17.92万吨，同比增加5.52万吨。1-4月合计进口量为48.97万吨，同比增加13.42万吨，增幅37.75% 。

小结：5月原糖随着巴西糖逐渐上市，供应紧张的局面有所缓和，未来关注天气影响。当前原糖市场消息平淡，巴西榨季初期天气影响压榨进度的题材逐渐褪去，目前压榨进入到常态，未来供应将继续增加，抑制原糖价格上行。备受关注的港口拥堵问题也值得关注，远期市场较为担忧厄尔尼诺天气对于北半球作物生长的影响。国内方面目前内外价差超过1100元/吨，预计5-6月仍难有大量进口，假设原糖价格调整到23美分/磅，对应配额外进口价仍高达7600元/吨。预计6月随着原糖价格调整，国内也将有调整预期，但缺口存在的情况下，预计价格调整幅度有限。未来挤出贸易商库存后，仍需通过国内价格上行的方式实现内外价差修复，否则抛储的预期将增强，价格波动性加大。关注终端采购情况。

（来源：光大期货）

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