国债期货利多因素基本兑现 上方空间将逐步收窄

【行情复盘】

周二国债期货反弹走高,其中30年期主力上涨0.21%；10年期主力上涨0.12%；5年期主力上涨0.13%，2年期主力上涨0.06%。现券市场国债活跃券收益率小幅回落。

【重要资讯】

基本面上，在经历了修复性回升之后，国内经济内生增长动力不足，官方制造业PMI连续两个月低于临界点，海外经济下行压力加大也拖累了外贸增速，5月份外贸数据也普遍大幅回落，国内物价数据走低，上周各项实体经济数据普遍低于市场预期，在经济走弱、物价水平偏低的情况下国内政策积极性明显提升。

6月初以来包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行和交通银行在内的五大国有银行再度下调存款挂牌利率，不同期限存款利率下调幅度在5-15bp之间，多家股份制银行跟进下调存款挂牌利率，国内新一轮存款利率下调开启。

国内政策性金融工具利率也迎来调整，国内政策性金融工具利率也迎来调整，7天期逆回购利率以及MLF操作利率调降10bp，本次降息后6月20日1年期、5年期LPR报价均下调10个基点至3.55%和4.20%，时隔10个月再度迎来下调，符合市场预期。

政策方面，6月16日召开的国务院常务会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。

资金面上，周二央行公开市场开展1820亿元逆回购操作，中标利率1.9%。当日有20亿元逆回购到期，因此单日净投放1800亿元。近期临近二季度末，货币市场资金面明显趋紧，主要期限资金利率走高。

海外方面，美联储如期暂停加息，但是点阵图暗示年内还有2次各25个基点的加息，这比市场的预期更为鹰派，美元指数和美债收益率高位回落。近期人民币加速贬值，随着美元与美债收益率高位回落，预计人民币贬值压力将有所缓解，对国内金融市场的压力也会逐步减轻。

一级市场，农发行2年期、7年期上清所托管增发债中标收益率分别为2.3286%、2.7511%，全场倍数分别为3.03、4.15；国开行1年、5年、10年、20年期金融债中标收益率分别为1.9806%、2.4976%、2.7484%、3.1117%，全场倍数分别为2.79、4.92、3.82、6.49，中标收益率低于中债估值。

【交易策略】

随着国内经济数据以及市场降息预期兑现，近期国债期货高位回落。当前基本面偏弱继续支撑国债期货价格，另外，人民币持续贬值也限制市场风险偏好，国债期货价格高位波动。

总体来看，国债期货利多因素基本兑现，去年收益率低位阻力较强，国债期货上方空间将逐步收窄，当前依然为现券风险管理较好的时机，建议配置型资金于价格高位做好持仓管理和久期调整。

（来源：方正中期期货）

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