库存传言难被证伪 棉花下游淡季特征较为明显

【棉花】

昨日郑棉震荡运行为主，库存传言已经逐步交易，短期临近信息网公布新一月度商业库存和工业库存数据阶段，9-1正套走强一定程度上体现了市场对于库存持偏紧预期的态度。此外，市场注意力并非全部聚焦于库存事件，新疆迈入持续高温天气也逐步进入资金视野，在7月开花坐桃期，连续高温或会导致花蕾脱落，单产减少的局面。

下游侧，淡季特征较为明显，纱厂和布厂原料库存持续去库而产品库存维持累库态势。棉花现货交投氛围较为冷清，纱厂即期利润亏损较大，多数以刚需采购为主，开机率有所下滑，但因为各环节库存结构仍旧较为健康，基于看好后市需求和现阶段棉纱库存处于历史较低位置，纱厂或倾向于成品小幅累库的局面而不愿大幅降低开机，因此负反馈目前较为有限，但随着棉价维持高位，下游边际压力或持续增加。

短期，库存传言难被证伪，机构数据令人持疑，新一月度或继续修正，在市场逐渐达成新疆商业库存紧缺的共识以及高后市看涨的情况下，传言交易力度较强，此外，高温天气或是下一个交易重点，需持续关注，但下游压力逐渐增大，也需警惕负反馈可能造成的潜在回调。

长期，新疆棉花减产和轧花厂产能过剩背景下，抢收为大概率事件叠加需求复苏预期，维持看涨观点。

【白糖】

国际方面，UNICA6月下半月巴西食糖数据显示由于作物尚未成熟就进行压榨，含糖量不足，双周产糖量和甘蔗入榨量增幅有所递减，后期继续关注数据变化。

总体来看，巴西食糖23/24榨季持续使用高制糖比压榨，整体产糖上量明显，随着7、8月巴西糖压榨高峰期的到来，巴西糖主导市场阶段糖价上方压力较大，国际贸易流逐步转宽松仍可能导致糖价再次回落。

国内方面，昨日郑糖走势偏强，巴西糖最新压榨数据未达预期，夏季消费预期支撑下，多空再次进入博弈阶段，郑糖主力合约突破60日线，向上补缺口，关注突破是否有效。

短期来看，国内工业库存达到历史极低值，未来两个月依旧依靠政策补充和进口，政策方面尚未出现明确的新一轮轮储消息，而进口糖大量到港时间在9月之后，短期国内供需维持紧平衡状态，预计短期郑糖维持高位震荡，短期套利可走期现回归逻辑。

中期来看，郑糖上方空间一般，呈现近强远弱格局，一旦9月进口糖大量到港，届时，叠加10月国内新季开榨影响，而国际原糖上方压力仍存，对郑糖带动作用减弱，或导致国内糖价拐点出现，在此基础上，我们预计本榨季郑糖期价或在三季度逐步筑顶。

（来源：新湖期货）

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